风格有望均衡，关注业绩

先来看一下上周主要宽基指数的表现，上证指数上涨0.22%，创业板指上涨1.23%，沪深300上涨0.59%，中证500上涨0.47%，科创50上涨1.94%。风格上，金融、稳定表现相对较好，周期、消费表现较差。

【资料图】

回顾整个3月的表现，市场维持震荡，沪深300指数跌0.46%、上证指数下跌0.21%、万得全A下跌0.83%、科创50指数领涨，单月上涨9.20%，基金中位数回落。

按申万一级行业来看，传媒、计算机、通信、电子、建筑等行业涨幅居前，房地产、钢铁、轻工、化工、建材等表现较弱。ChatGPT技术发展迅猛，应用广泛，催化筹码低位的TMT领涨市场。

从基本面来看，生产端各行业开工率继续提升，修复斜率放。需求端房地产销售同环比继续改善，回升速度加快，二手房交易仍处于季节性高位。从沥青、水泥及建材成交量、库存来看，基建需求端指标有所分化，沥青需求较好，水泥需求较弱。消费方面，餐饮、商品消费依然偏弱，娱乐消费有所改善。

而另一边美联储加息尾声，短期美债利率维持震荡走势，中长期来看美债利率有望回落。

从情绪面上看，上周A股两融交易占比历史38%分位，市场情绪近期有所回升，主要是AI+行情带动市场情绪修复。3月资金面有所改善，外资、公募发行较2月均明显改善，外资加仓电子、医药、机械等行业，净流入354亿元，前值93亿元。

回顾来看，3月经济旺季修复斜率放缓引发市场对经济修复的持续性及幅度产生悲观预期。高频数据层面地产销售持续好于市场预期，基建、消费整体相对较弱。临近一季报，市场关注点将逐步聚焦业绩，市场风格将更加均衡。市场对经济预期较弱，二季度考虑基数效应，GDP、季报复苏弹性较一季报更强，现实与预期有望进一步收敛。此外AI产业趋势伴随技术不断迭代，应用范围拓展，目前TMT持仓处于历史较低水平，可以持续关注。

3制造业PMI51.9%，比上月下降0.7pct，在1-2月快速复苏的基础上放缓；非制造业PMI58.2%，比上月上升1.9pcts，均高于荣枯线。PMI弱于季节性，外需回落更加显著。

从估值、股权风险溢价来看，估值（40%左右分位）、ERP（60%左右分位）表示权益资产性价比处于中等略偏上。从主要行业来看，PE估值分位较高的为交运、电力、传媒、计算机以及困境反转行业；估值分位较低，在10%以内的有石化、煤炭、有色、基础化工、电新、银行、通信等。行业间估值分化较大。

我们认为尽管基本面数据在3月上旬有所回落，但全月来看依然延续修复趋势。经济复苏的信心强化也会对市场整体形成支撑，但市场或会在密集披露的一季报业绩中寻找相关机会。

目前我们将关注消费板块业绩改善弹性较大的方向，以及地产链，还有一季报业绩增速较快的方向。

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