券商一响黄金万两！是时候关注这个渣男了

(资料图)

4月开门红，券商立大功。

老司基看到，近3000亿市值券商龙头东方财富今天暴涨14%，券商个股集体躁动，板块大涨超4%。市场明显放量，全天成交额达1.25万亿。

市场成交逐渐回暖，屡破万亿大关，券商板块能否就此起飞？全面注册制落地，加之监管条例迎来第3次修订，前两次都迎来A股大牛行情，这一次呢？

A股苦券商久矣

如果要评选近5年来A股最渣的板块，估计很多小伙伴会把票投给券商。

以下为券商指数和各大宽基指数的走势对比图，下图中绿色线代表券商指数。

近5年券商指数VS宽基指数走势对比图

数据显示，券商指数从2018年4月至今的5年时间远远跑输各大宽基指数，区间跌幅超过5%，同期创业板指大涨28%，上证指数上涨5%。

而在市场大幅调整的2022年，券商板块大跌27.37%，连续第二年出现下跌。这一跌幅甚至超过了股票质押危机+大熊市冲击的2018年，当年跌幅为26.22%。全面注册制2月中旬落地，券商板块也是无动于衷，看来真不是一般的渣。

史上最强催化

上周五的3月31日，监管层就《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》公开征求意见。

一石激起千层浪，这一重磅消息迅速引发业界热议。

因为在A股历史上，该条例出台及修订共出现过三次：

第一次，是2008年4月颁布6月实施，之后是2009年的大牛市；

第二次，是2014年进行过小修，之后是2014年-2015年的大牛市；

第三次，就是当前！意味着大牛市又要来了吗？

老司基觉得，前有全面注册制官宣落地，后有监管条例史上最大修订，券商板块可谓迎来了史上最强催化因素。显示出监管层深化资本市场改革的决心，显著利好券商板块景气度提升。

而回顾过往A股的大牛市，经常伴随重磅的资本市场改革，如2005年的股权分置改革，2009年的创业板问世，2019年的科创板试点注册制等。

几次券商板块牛市复盘

券商一响，黄金万两。

目前券商很多方面正发生积极变化，我们可以积极关注起来。

下面，我们简单复盘一下几次券商板块牛市的高光时刻：

第一次牛市：2006年3月-2007年12月

板块涨幅：1354%

催化因素：经济繁荣+股权分置改革驱动

此次券商板块大涨的最大催化因素是高层力推的股权分置改革，规范市场环境。宏观经济持续向好，市场景气度提升，投资者情绪高涨。此轮行情中券商板块估值提升迅速，出现了多只涨幅超10倍的券商个股。其中，国金证券涨幅高达23倍，中信证券涨幅超15倍。

第二次牛市：2008年11月-2009年7月

板块涨幅：123%

催化因素：监管条例颁布+流动性充裕

为促进证券行业健康发展，《证券公司监督管理条例》在2008年4月由高层颁布，并于2008年6月1日正式施行，共计八章九十七条。此举为了加强对证券公司的监督管理，规范证券公司的行为，防范证券公司的风险，保护客户的合法权益和社会公共利益。另外，金融危机影响下，财政、货币政策双管齐下，市场流动性充裕。当时，四万亿刺激内需计划出台，还有多次降准降息保持了充足流动性。监管层营造健康稳健市场环境，下调印花税+推动创业板上市激活市场。

这轮行情中，也涌现了多只翻倍券商股。其中，锦龙股份涨幅超3倍，东北证券、西南证券涨幅超2倍。

第三次牛市：2014年7月-2015年6月

板块涨幅：239%

催化因素：政策利好+流动性全面宽松

此轮行情的主要催化因素是货币政策从定向宽松走向全面宽松，流动性不断改善。2年内央行7次降准，6次降息，全面释放流动性。“新国九条”发布，两融交易规则放松，监管层重启上市公司IPO，沪港通正式启动，不断提升投资者的风险偏好。市场成交量高弹性上涨，政策催化“杠杆牛”。行业估值探底反弹，兼具α和β的券商领涨板块。其中，东方财富累计涨幅近9倍，西部证券涨幅超5倍。

第四次牛市：2018年10月-2019年3月

板块涨幅：68%

催化因素：股权质押风险缓解+估值修复

这是离我们最近的一次券商牛市行情，主要催化因素是宏观经济下行压力显著，我国宏观调控政策由去杠杆转为稳杠杆，金融监管边际改善，流动性实现边际宽松。股权质押风险缓解+监管边际宽松，基本面逐步好转。本轮行情中，中信建投、天风证券涨幅超3倍，华林证券涨幅超2倍。

通过复盘4轮券商牛市走势，老司基发现有几个明显的共性：比如货币政策相对宽松、券商板块估值处于历史低点，再就是市场优化新规的推出。当然，每一轮券商领涨的方向不同，从最开始经纪业占比高的个股，到后来的创新业务，以及财富管理方向等。

每一次酝酿的证券市场改革都是投资者的盛宴，特别在2023年这个消费放缓，内外经济交困的时候，全面注册制落地，推进一揽子改革，健全资本市场功能，更好的反哺经济高质量发展。

像2005年的股权分置改革，沪深股指在一年的时间上涨了6倍多，当年的绩优白马股牛市行情，创下的6124高点现在还遥不可及。

在老司基看来，2023年的全面注册制改革，类似2005年的股权分置改革，都是A股历史上具有里程碑意义的大事件。不知道此次改革，最为受益的券商板块会不会迎来估值的重新估价，再次带领大盘起飞。

从证券公司指数的最新估值数据来看，目前市净率仅为1.31倍，大幅低于历史平均估值的1.9倍，处于历史估值百分位的10%，低于历史上90%的时间，处于很低的估值区间。

看好券商板块的小伙伴，建议两种思路进行配置，一是尽量配置券商龙头公司，二是利用指数基金进行低位定投。

如果你错过了一季度的ChatGPT，请不要错过接下来的券商板块！

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