【天天新要闻】今年股基第2！白冰洋业绩力压丈夫丘栋荣

一地基毛666　　

在成立一年以上的主动股票型基金中，中银证券优势制造以17.60%的收益排名第2。

(资料图)

据ifind数据显示，中银证券优势制造成立于2021年7月8日，基金经理为白冰洋，产品成立以来累计实现盈利12.68%，年化回报8.69%，在股票型基金中排名28/645。

白冰洋目前共管理4只产品，4只产品均排在同类产品前列，代表产品是中银证券聚瑞，在接近5年的时间内实现收益47.64%，年化收益率8.26%，在同期偏债混合型基金中排名19/185。

另外，白冰洋的4只产品在今年均取得了10%以上的正收益，其中中银证券价值精选更是超过20%，相对于市场20%的跌幅这样的表现不可谓不好。

大家应该也知道，白冰洋的另一个身份是丘栋荣的夫人，丘老板今年的业绩虽然也不错，但还是稍稍逊色于白冰洋。

丘老板如果不加倍努力，照这样的趋势发展下去，以后出门就要被称呼为“白冰洋的丈夫”了．．．．．

白冰洋的产品怎么选？

从产品设计和持仓来分析，白冰洋的产品可以分为3类，分别是偏债型基金中银证券聚瑞混合，偏股型的中银证券价值精选和中银证券优势制造，以及医药主题型基金中银证券健康产业混合。

从各项数据来看，白冰洋的投资坚持高估值和人多的地方不去，坚持在业绩和估值均值回归的领域寻找投资机会，这与丘栋荣有异曲同工之妙。

第一，中银证券聚瑞混合

中银证券聚瑞混合属于偏债混合型基金，产品自白冰洋管理以来实现收益48.37%，年化收益率8.36%，在同期偏债混合型基金中排名18/185。

从自然年度来看，中银证券聚瑞混合自白冰洋2018年接管之后排名一年比一年高。据ifind数显示，中银证券聚瑞混合距离安信民稳增长混合只有不到1%有望冲击今年偏债混合型基金冠军。

中银证券聚瑞混合相较于同类产品，收益能力上乘，防御能力中等偏上。据ifind数据显示，成立3年以上的偏债混合型基金有278只，中银证券聚瑞混合实现收益42.94%，排名13位，同期sharpe指数是0.9989排名120名，sortino指数为0.2315排名99名。

中银证券聚瑞混合之所以有这样的特点源于近些年股票投资占基金资产的比例不断提升。据wind数据显示，产品的股票投资占基金资产的比例从2018年的17%上升至目前的42.65%，根据产品设计基金股票投资占基金资产的比例范围为0-45%，目前已经接近极限。

白冰洋的股票投资能力愈加成熟，预计这样的资产配置比例可能会成为常态。

第二类，中银证券价值精选、中银证券优势制造

中银证券聚瑞混合、中银证券价值精选和中银证券优势制造三只产品的持仓基本一致，只不过中银证券价值精选属于灵活配置型基金，中银证券优势制造属于普通股票型基金。

从资产配置角度来看，中银证券价值精选和中银证券优势制造的股票投资占基金资产的比例接近，所以归结于一类。

截至目前，中银证券价值精选今年实现收益23.06%，在灵活配置型基金中排第5位，中银证券优势制造今年实现收益19.45%，在普通股票型基金排第2名。

白冰洋的行业配置较为集中，所以管理的产品也有着较为明显的风格轮动特点，这一点在中银证券价值精选上体现的比较明显。

2020年年末白冰洋接手产品之后迅速对重仓股进行了调整，在2021年的1季度将重要方向放在了基础化工、有色金属、煤炭等领域，

周冰洋在当季度季报中这样写到：通胀预期上行过程中，相关周期行业可能存在投资机会；碳中和背景下，相关行业供需变化带来新的投资机会。

对比丘栋荣和白冰洋的持仓可以发现，虽然两人重仓股重叠并不算多但方向还是较为接近，在投资逻辑方面丘栋荣在季报中写的要更为详细一些，但是“转向”要稍微晚于白冰洋。

在今年3季度，白冰洋在投资方向上再次做出调整，重点加仓制造业和房地产板块，减仓能源板块。

从结果上看再次成功命中靶心，在今年3季度中银证券价值精选上涨16.36%，同期沪深300指数下跌5.2%。

第三、中银证券健康产业混合

中银证券健康产业混合是一只主题基金，白冰洋于2021年1月18日接管，在其任期内实现收益56.27%。

单从业绩来讲中银证券健康产业混合毫无疑问是近2年最好的一只医药主题基金，在赵蓓、葛兰、楼慧源、谭小兵之后，白冰洋成为了又一位“医药女神”。

近2年医药股毫无疑问是最惨的板块之一，白冰洋之所以在众多明星医药基金经理折戟的情况下取得不俗成绩要归功于她的投资逻辑。

白冰洋在季报中频繁提及，医药板块机会是结构化的，坚持高估值和人多的地方不去，坚持在业绩和估值均值回归的领域寻找投资机会，继续关注特色原料药，中药，化药，大流通等领域的投资机会。

关键词1：坚持高估值的地方不去

白冰洋一直学习和追寻“价值投资”，她的理念就是坚持在业绩和估值回归的领域寻找投资机会，坚持高估值，人多的地方不去。

1、不以投资标的市值大小，所在行业，持股时间来界定；

2、基于基本面研究给出适当的估值判断，投资于那些低于合理估值判断的标的。再好的东西，太贵不买，再差的东西，总有价值。

白冰洋在专访时曾聊到，自己的超额收益的来源在于价值策略，“像中银证券健康产业这种主题型的产品，因投资范围受限，在长期维度寻找阿尔法 ，难度是很大的。很幸运的是，在这段时间里，价值策略的效果超乎我的预期。回顾我管理这只产品的一年半时间，超额收益的来源在于价值策略。而不在于我独具慧眼，挖掘出了别人看不到的好机会”。

对于估值给予充分尊重可以说也是丘栋荣和白冰洋夫妻俩共同的特点，也是超额业绩的重要归因。

由于白冰洋管理的其他几只产品近些年关注周期股，难以体现她对于估值的关注程度。

中银证券健康产业混合这只产品由于投资的品种是医药，估值的走势比较常规，体现白冰洋的逻辑就更加清晰一些。

笔者通过复盘发现，白冰洋的前十大重仓股的估值多处于机会值附近。

关键词2：坚持人多的地方不去

白冰洋的超额收益的另一个原因是相较于其他明星基金经理较少配置CXO概念，关注比较冷门的特色原料药，中药，化药，大流通等领域。

当然，人不多的地方往往意味着不那么拥挤，个股的估值不那么高，其实这也是估值角度的延伸。

除了投资策略之外，在这里说一件事情是必须要让大家了解的。

6月份有不少基民表示中银证券健康产业实际净值与估算净值常表现得差异较大，从数据来看白冰洋业绩误差可能更多来自调仓换股，而非是对某只股票的频繁买卖。

上图为蓝色曲线为中银证券健康产业的实际净值，橙色曲线为基金披露重仓股的虚拟组合收益，实际净值高于虚拟组合说明基金经理具有交易能力亦或是非重仓股创造了较大超额收益。

对比两条曲线可以发现走势在大部分时间基本相似，另外白冰洋管理的中银证券聚瑞混合、中银证券价值精选和中银证券优势制造三只产品也有类似的迹象，所以说在大部分的情况下白冰洋其实是在踏实持股。

造成产品实际净值与估算净值差异可能是两方面造成：

1、择时

从持仓数据可以看到白冰洋遇到极端行情还会进行一定择时操作，例如在今年1季度大幅减仓到60%以下规避市场风险，2季度又将仓位提升到90%以上。

从上图曲线也可以看倒，在1季度末和2季度初中银证券健康产业的实际净值跌幅是要小于虚拟组合的跌幅，而在反弹中又跟上的反弹力度，可以说这次择时操作相对精准。

2、换股

中银证券健康产业较高的换手率以及个股更换频率表明白冰洋会频繁调仓，但从实际净值与虚拟净值较为相同的走势可以判定，她并非是某只股票的频繁买卖，而是经常更换更具性价比的股票。

白冰洋的“加减法”

文章最后我们通过一段专访来了解一下白冰洋的投资策略。

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有问必答 | “我不是药神”：白冰洋答中银证券健康产业投资者问

问：能具体谈谈您的策略在健康这只产品上的实践方法吗？

答：经常会被问到，未来我们看好什么行业和公司？这是一个超级难回答的问题。因为按照我比较保守的策略和想法，我买的不一定是基本面好的，而是注重性价比高的。往往我投资的都有点“非主流”，市场可能不热门的领域。原因可能是周期性的业绩较差，或者是业绩增速不够吸引人。

好的赛道往往市场认可度高，很少会有我期待的“折扣”（安全边际），所以投资比较少。别人的关注点在于上涨空间多少，我的关注点首先是下行风险是否可控。投资实践中，包含 “加减”两方面的内容。

1）减法，就是确定哪些领域是回避的。尺子就是我们基于基本面研究的进行定价分析，如果是高估了，或者无法给出一个合适的判断，那就做回避处理。

这个方法，有时候会错失很好的投资机会，比如说优秀的赛道股，有些未来真的成为优秀的公司，伟大的公司，这是正常的。但不是所有的公司都能在未来如市场期待的优秀和伟大。这是一个概率问题。

所以保守的价值策略不是十全十美的，策略的目标不是为了找出伟大的公司，而是为了避免买入，大家期待它伟大，但后来它的表现很平庸的公司。

比如说，历史上曾经大热的雅虎，很早就开始介入造车新势力的乐视。对未来的不确定性，怀有敬畏之心，使我们在很多时候选择谨慎和保守的原因。

2）加法，就是在哪些符合初步审美的领域，选择更优的投资标的。尺子，仍然是基于基本面的研究，进行定价分析。我们要寻找的是哪些盈利和估值有望均值回归的标的。也许他的利润表现并不抢眼，但胜在高性价比。

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