热点评！为保持CLO市场运转 欧洲银行纷纷“自掏腰包”购买自家产品

在传统上占买方大部分的美国和日本银行缺席的情况下，欧洲银行目前正在抢购大量自家的抵押贷款证券（CLO），以维持该市场的正常运转。

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法兴银行（SCGLY.US）在11月主办了其首个CLO，随后效仿德意志银行（DB.US）今年早些时候的做法，通过购买大量AAA级债券，在促成此类交易方面发挥了关键作用。通过这一做法，这些银行希望在更多的买家出现之前，能够保持CLO市场的运转。

据了解，今年早些时候，在美联储首次加息75个基点后，全球情绪恶化，欧洲CLO市场陷入停滞。作为CLO债券抵押品的贷款通常是由负债累累的公司发行的，但这些公司在加息背景下尤其容易受到成本和利率上升的影响。并且在随后，市场还一直受到其他冲击的影响，例如英国养老基金在最近的英国国债危机期间遭遇大幅抛售。

大型跨国银行历来都是CLO的最大客户，但撮合交易的银行并不是这些产品的重要投资者。然而，由于2021年创纪录的发行满足了美国银行对CLO的需求，并且受到监管压力的抑制，这些产品的传统买家群体不断缩小。这使得欧洲银行不得不介入其中。

Allen & Overy LLP高级合伙人James Smallwood表示：“在今年充满挑战的宏观经济和地缘政治动荡期间，更多欧洲银行的介入，尤其是在拿下大量AAA级债券方面非常重要。如果需要的话，主办银行会介入，以填补AAA级债券方面的空缺。在逐笔交易的基础上，欧洲银行可能会从少数方变成多数方。”

在正常情况下，主办银行的资金部门可能会选择在CLO中持有少量头寸。对AAA级债券的需求也足够强劲，因此在需要的时候，这种补充更有可能针对的是较低评级的债券。今年以来，主办银行实际上也成为了自己许多交易中的锚定投资者。

另外，AAA级债券收益率接近历史新高的事实，使得买入这一部分CLO成为可能。摩根士丹利欧洲ABS和CLO策略主管Vasundhara Goel表示，4%至5%的收益率使其“引人注目”。

她补充道：“价格和主办银行为什么会这么做是有联系的。”

欧洲市场

通过与巴克莱银行（BCS.US）的合作，已经活跃在美国CLO市场的法兴银行成功进入了欧洲市场。这家法国银行履行主办银行和投资者双重角色的能力为其进入一个通常难以打入的市场提供了途径。法国巴黎银行（BNPQY.US）则是今年在多宗交易中扮演银行和关键投资者双重角色的另一家欧洲机构。

“ABS和CLO市场的绝大多数发行人都知道，他们可能难以获得AAA评级，因此当银行能够提供支持时，他们会心存感激，”法兴银行欧洲和亚太地区资产支持产品主管Laurent Mitaty表示。

德意志银行和法国巴黎银行的代表拒绝置评。

然而，就像去年一些美国银行用CLO债券将自己的金库填满到极限一样，新一批扮演投资者-主办银行的机构最终可能会发现自己将触及能力极限。Allen & Overy的Smallwood表示，不同的投资者群体在不同的时间点出现，这是市场的本质。但如果混乱持续下去，并且新一批支持者没有出现，这将带来危险。

摩根士丹利的Goel表示：“这是今年的一个大趋势，但必然会有局限性。无论买入的意义有多大，每个投资者都有自己的购买上限。因此，在某个时候，他们可能会遇到一些能力限制。”

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