10年“基金买手”郭智：权益资产配置重点考虑基本面和估值

3000点附近，适合买什么类型的基金？如何有效控制基金组合回撤？养老FOF基金是否摆脱“靠天吃饭”？

11月1日，中国基金报邀请到中加基金组合与养老投资部负责人、基金经理郭智做客中国基金报粉丝会，把脉市场走势，分享资产配置和基金优选经验。郭智长期从事基金研究和投资工作，拥有超10年FOF投资经验，是专业的“基金买手”，投资风格稳健，组合回撤控制优秀。

以下是本场活动精彩观点：

(资料图片)

1、当前A股估值大约处在7%的分位，长期投资价值非常显著。

2、从分散风险的角度考虑，若看好港股，可将A股基金和港股基金组合起来，进行定投，这样在不降低长期收益的情况下，还能够分散风险。

3、风险收益比是FOF基金经理做资产配置最重要的考量因素之一。

4、养老FOF产品和一般FOF产品最大区别在于，前者资金久期更长，风险收益特征更明晰。

5、控制好回撤要做到以下四点：一是不要在市场低迷时，对市场漠不关心；二是不要在市场高估时，受情绪驱动进行大规模投资；三是不要受市场情绪影响，选择拥挤度太高的基金；四是做好风险预算。

这场活动内容丰富，干货满满，为了方便大家阅读，小编将路演内容分成三次推送。以下是郭智女士对资产配置的专业理解和基金配置建议：

中国基金报粉丝问：投资大师格雷厄姆说资产配置是免费的午餐。结合您的专业知识和实战经验，谈谈您理解的资产配置是什么？如何配置？如何管理资产配置？以及资产配置在养老理财投资中的运用？

中加基金郭智：格雷厄姆的话其实是想表达：资产配置很大概率能够带来超额收益，即便是简单的固定比例配置也有一定效果。比如股票和债券这两大类资产，它们的风险收益特征不同，相关性也很低，如果将二者组合配置，在不降低收益的情况下，能够一定程度降低波动率，这样就赚到了超额收益。这种做法实际上很简单易行，不需要付出额外成本，所以资产配置又被誉为“免费的午餐”。如果我们能够纳入更多种类资产，比如海外权益资产，还能更好实现分散效果。

我理解的资产配置，首先你对基础资产要有一定认知。你对基础资产的认知范围，决定了你能在哪里做配置。比如我们团队现在资产配置的范围主要是A股基金、港股基金、债券基金，还有“固收+”基金等。未来随着我们对海外资产，比如美股、印度市场，认知加深，我还会把这些资产纳入进来，这就是资产配置的范围。

进行资产配置需要我们对每一类资产风险收益特征有认知，特别是对每类资产的影响因素、每类资产之间的相关性有较为深刻的认知，这样我们才能够在具体的资产配置比例上做一定变化，来获得超额收益。

资产配置在养老理财投资中的运用，最重要的是要知道理财久期，也就是个人养老金能够投资多长时间，由此来决定组合里权益资产和固收资产占比。

中国基金报粉丝问：请您从专业的资产配置角度，介绍一下资产配置的核心是什么？资产配置在我们的投资实践中起到什么作用？

中加基金郭智：资产配置核心就是判断一类资产未来一段时间的预期收益率、波动率，计算资产风险收益水平，再来决定每一类资产配置比例。这里面涉及很多因素：

第一，我们要估计未来一段时间，各大类资产的收益水平，这是投资非常关键的过程，资产类别越丰富，可实现的分散维度就越多；

第二，每一类资产有它长期收益水平和波动水平，不同资产之间有一定的相关性或者互补性，比如我们国家股票市场涨的时候，债券市场大概率是跌的，二者间存在一定的跷跷板效应。

我们国家和美国经济基本面不同、货币政策周期不同，节奏也有所不同，所以每类资产有预期收益率、波动率。每类资产之间又有一定互补性，如果把它们综合起来，就有机会实现更优的风险收益，而风险收益比是我们做资产配置最应关注的指标。

资产配置是投资中最基础的决策环节，在决定每类资产在投资组合中的配置比例后，再在每类资产里优选单个配置品种，来实现我们的投资组合收益目标。

中国基金报粉丝问：在当前市场持续震荡下，对于权益资产配置原则，您会从哪些角度因素去考量？行业、风格选择上会有哪些偏好？

中加基金郭智：我们进行权益资产配置，重点会考虑基本面和估值。估值相对客观，而基本面需要对未来做预测，但我们可以根据历史数据，大致估算不同基本面对应的估值水平，再进行综合考量。

对于权益资产配置比例，我们会先把资产进行分类，比如可以按行业分成消费、医药、新能源、机械制造等；也可以按风格分成大中小盘、成长、价值等。我们会跟踪整个基金业的行业风格配置，不会对行业配置比例和风格配置比例做太大的偏移。

我们可以把股票型基金看成组合，而这个组合的行业配置和风格因子实际上是波动的，基金在整个基础市场上，它是风格移动的，在某种程度上，主动管理基金就是通过偏移来获取超额收益的；长期来看，基金是有这种风格因子阿尔法的，我们可以管它叫smart贝塔，它能够通过配置不同风格的因子，来获得超额收益。所以我们会跟踪整个基金行业对风格资产的配置。

总的来说，我们认为当前权益类资产长期投资性价比较高，从长期投资角度，结合行业、资产弹性等因素，更偏向于配置成长因子。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段，产品收益受股市、债市等影响可能会有波动风险，敬请投资者注意。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，基金不保本，可能发生亏损。管理人目前给中加安瑞积极养老五年持有混合发起基金的风险等级为中风险，对运作后的基金风险等级将定期进行评价更新。中加安瑞积极养老五年持有混合发起基金投资范围包括港股但并不必然投资港股，投资于港股通标的股票可能面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场所面临的特别投资风险。中加安瑞积极养老五年持有混合发起对每份基金份额设定了五年的最短持有期限，存在投资本基金后，五年内无法赎回的风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法律的规定，切实履行反洗钱义务。中国证监会的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。

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