国海证券：维持美兰空港买入评级 美兰机场一、二期资产租赁协议落地

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国海证券发布研究报告称，维持美兰空港（00357）“买入”评级，综合考虑疫情及业务恢复进度，下调2022年归母净利润预测，预计2022-24年营收为15.12/28.83/36.18亿元，归母净利润为0.04/6.81/12.74亿元，虽然短期仍受影响，但未来广阔成长空间未变，当前价值仍被持续低估。公司于11月9日发布有关租赁协议主要及关联交易公告，向母公司海口美兰有限租赁美兰机场一期资产及美兰机场二期资产。

报告中称，在此次租赁协议签订之前，上市公司向母公司租赁资产采用的是收入分成模式，伴随客流持续增长，母公司相应的分成规模逐渐上升。按此分成比例测算，疫前2019年母公司相关收入分成达到约2.5-3亿元，除此之外还以收入分成方式参与公司免税业务。伴随新版租赁协议签订，一期、二期资产将统一采用固定租金模式，由上市公司获得运作及管理租赁资产过程中所产生的所有收入，并承担过程中所有成本及开支。

该行表示，固定租金模式使得美兰机场核心资产运作方式得到重构，有助于确保公司运营及管理美兰机场所需相关资产的完整性，提升整体运作效率。同时在此模式之下，机场规模效应将得到充分显现；伴随机场客流持续增长，公司有望展现更高的业绩成长性；倘若固定租金模式能够一直延续，未来将有望持续受益。

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