东吴期货研究所策略参考｜重磅！发改委、证监会加强铁矿石市场监管！对黑色系商品影响几何？

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2023.9.8

【资料图】

『品种专题解读』

宏观金融衍生品：人民币再度承压

股指期货。周四市场震荡回落，沪指跌超1%，创业板指跌超2%，个股超4700家下跌，近期热点板块半导体产业链今日大幅调整。近期美元指数表现强势，人民币外部贬值压力抬升，离岸人民币跌破7.33关口，北向资金昨日净流出72.74亿元，短期对A股资金面和市场情绪造成压制。中期来看，经济、政策等方面均出现积极信号，指数下行空间不大，后续关注地产销售修复力度。

黑色系板块：延续调整

螺卷。中国8月出口数据同比增速虽然仍为负值，但降幅收窄，且有所超预期，钢材出口依然很好，8月中国出口钢材828.2万吨，较上月增加97.4万吨。钢联的周度数据，螺纹产量继续减少，去库加快，热卷需求不佳，库存增加，螺纹好于热卷。最近钢厂有所减产，对应供给压力减弱，但价格上涨还需要需求支撑，预计盘面震荡为主。

铁矿。8月中国进口铁矿砂及其精矿10641.5万吨，较上月增加1293.9万吨，环比增长13.8%；1-8月累计进口铁矿砂及其精矿77565.8万吨，同比增长7.4%。铁矿现实端需求很好，支撑其前期价格走强，最近钢厂有所减产，铁矿上行驱动转弱，操作上建议震荡行情对待。

双焦。山西忻州发生一起安全事故，安全生产形势严峻，供应恢复缓慢。同时在宏观利好政策刺激下，市场预期向好，双焦仍将保持高位。但双焦价格已临近跌价前的位置，不宜盲目追多，前期多单可继续持有，逢回调轻仓做多。

玻璃。各片区产销数据都在处在100%临界线附近，两大主产区产销略微弱于其他地区导致盘面上行驱动不足。但全国整体产销仍在100%以上，现货企业多数也在涨价，对盘面底部价格仍有支撑。预计持续宽幅震荡，建议区间操作为主。

纯碱。前期停产检修设备在有序复产，现货紧张格局会逐步缓解，01合约上行动能减弱。加之近期监管力度加强，盘面偏弱震荡。

能源化工：隔夜油价小幅回落

原油。隔夜油价小幅回落，布伦特原油回到90美元下方。昨晚公布的EIA周度报告显示美国原油库存超预期下降630万桶，符合当前全球供应收紧的基调，不过周度终端需求数据出现回落，引发市场担忧。

沙特此前宣称将100万桶/日的自主减产延长至年底，俄罗斯也宣布延长30万桶/日的原油出口削减至年底，这意味着在今年接下来的时间内全球原油市场将持续收紧。

不过昨日欧元区经济数据表现疲软，引发需求忧虑以及美元走强，短期对油价带来拖累。不过供需紧张背景下，我们总体仍保持油价偏强判断。

沥青。9月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率进一步走高，主要受柴油利润驱动。周度出货量环比小幅增加，显示需求向好。社库小幅下降，厂库持稳，库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端改善有限，近期成本端连续走强，叠加炼厂库存压力较低，沥青走势或稍强，风险点主要在于成本端持续拉升。

LPG。外盘价格较前期上涨明显，国内终端库存消耗后对高价接受程度提高，上游挺价意愿提升，市场情绪维持强势。仓单近期注销加速，定价旺季预期叠加原油端抬价背景使得盘面估值偏强。然PDH装置新增检修计划，盈利预期偏弱下化工需求收缩，恐成价格持续上行阻力。

PTA。昨日日盘PTA有所回调，商品情绪降温，但成本支撑较强，布油高位震荡，PXN坚挺，PTA加工费被严重压缩至50元/吨的低位。

策略建议：短期PTA仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG价差做多部分止盈后继续持有。

MEG。乙二醇华东主港地区MEG港口库存总量107.75万吨，较上一统计周期减少2.55万吨。周内主港发货好转，整体卸货一般，库存总量有所回落。

新增装置动态：陕西渭河30万吨装置7月初停车检修，原计划9月初重启，目前重启计划稍有推迟。南亚、沙特装置9月份均有重启计划，乙二醇目前仍然难以偏多看待。

策略建议：01合约前期底部维持多单可以逐步止盈离场，未进场不建议此时入场多单，目前乙二醇不适合继续做多，中长期以空配为主；关注15反套窗口。

PVC。商品氛围有所转弱，但整体表现较为抗跌，出口报价虽然跟随现价上调，但是整体成交惨淡，外盘价格受印度当地到港货物过多，产业链维持缓慢去库，基本面改善不大。

策略建议：节奏保持谨慎，轻仓试空，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。部分煤头装置开始兑现秋季检修，但亦有安徽碳鑫和国泰化工等装置重启。秋检规模暂时不大，甲醇开工率回升至同期高位后供应端仍存压力。传统下游需求正式进入“金九”旺季，MTO装置回归和新投产使得烯烃需求向好回升，但天津渤化的停车抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈现供需双增的态势，而随着甲醇价格的连续上涨，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上。

此外，9月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。2600元/吨一线压制明显，而后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此建议逢回调后再布局多单或以01-05逢低正套表达。

主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期PP受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇，PP-3MA短期走扩。但PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。

棉花。郑棉大幅回落主要受政策端影响，75万吨滑准税配额已下达以及延长抛储时间。同时，郑商所提高交易保证金，降低投机活跃度。基本面未发生明显变化，籽棉收购即将开启，市场仍在关注棉农与轧花厂之间的博弈情况。短期，郑棉或维持宽幅震荡。

有色金属：美元走强，铜价承压

沪铜。美元走强，铜价上方承压。周四伦铜收跌0.68%，沪铜主力日盘收跌0.43%，夜盘收跌0.33%。

宏观面，美国至9月2日当周初请失业金人数为21.6万人，低于市场的普遍预期，且为2月份以来的最低水平，表示劳动力市场尽管边际放松但总体依然保持强势，另外欧元区第二季度GDP年率终值为0.5%，低于市场预期，欧元区第二季度季调后就业人数季率为0.2%，为2021年第一季度以来最小增幅，欧洲区疲态逐步显现，两者叠加致使美元指数持续强势，铜价上方压力加大。

基本面，9月供应由于检修增多预计环比减少，进口窗口转为关闭，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能，策略上跨期正套逢低适当参与，关注实际消费落地情况。

沪铝/氧化铝。低库存问题仍在，铝价偏强运行。周四伦铝收涨0.16%，沪铝主力日盘收涨0.55%，夜盘收涨0.08%。

目前铝锭低库存的问题依然存在，由于铝水比例偏高，入库依然不畅，周四铝锭社库环比再度出现去库，另外临近旺季，不排除未来进一步去化的可能，铝价下方支撑较强，预计仍将维持偏强态势。

氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，进一步向上的驱动有限，投机空单逢高适当介入。

不锈钢。基本面仍偏弱，印尼镍矿短缺担忧缓解，9月排产仍维持高位，库存持续累库，现货成交一般。短期，建议观望。

农产品：CBOT大豆延续跌势

油脂。油脂自周一创出新高以来，本周持续下跌。主要原因还是两点，1、美豆天气炒作结束，即将进入上市阶段；2、棕榈油正处于年内产量高峰期，库存持续增加。因此本周的下跌或开启油脂中线级别的跌势。一个风险点是下周三凌晨将要公布的usda9月供需报告。

豆粕/菜粕。USDA昨日凌晨公布美豆优良率远低于市场预期，为53%。较上周下跌5%，美豆受此影响，偏强走势。目前国内供应虽有所好转，但受远期订单的影响，市场仍然担忧第四季度的供应。

密西西比河水位较低导致美国驳船运费上涨，同比上涨50.64%，至每吨23.34美元 美豆通过驳船运送至美湾港口的比例占一半以上。但天气预测显示未来14天，美国降雨量升至均值以上，因此后续需密切关注，9月下旬至10月是否会出现堵港现象。Barchart9月5日预计新季美豆单产50.7蒲式耳/英亩，略低于USDA8月报告50.9蒲式耳/英亩。本周美豆油良率不及预期，粕类高位震荡。

白糖。昨日白糖2401下跌0.77%，ICE原糖上涨2.37%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。标猪现货价小幅下调，北部有部份养殖户挺价但效果一般，目前体重回到122公斤以上，现货无力往上，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放，利空因素主导，集团9月份计划月均出栏环比增加5%，不过没有上半年预期那么高，现货价格有点撑不住，很难去期待腌腊行情带动二育压栏，整体市场猪源充足，利多方面台风非瘟核污水的影响虽小但依旧存在。

8月大中小猪存栏量均环比上升，育肥饲料量环比上升，猪粮比持续上升，能繁母猪存栏量上升，整体基本面偏松，维持看空观点，短期向下空间不大，区间震荡。

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