当前视点！调研汇总：泓德、高瓴资本等61家明星机构调研宇瞳光学！

鼎阳科技

(资料图片仅供参考)

重点机构：

调研摘要：

问：目前通信正在经历一个5G到6G的深化过程，请问公司的高端产品有没有新的应用场景去扩展？

答：现在5G最高已经达到了毫米波，在信号发射、信号产生、信号分析、5G相关协议分析、蓝牙相关协议分析以及WiFi相关协议分析等方面提出了更高的要求。目前我们的射频微波产品射频信号源到了40GHz，更高频率的频谱仪正在研发当中，将来也会推出更高频率的产品，抢占对频率有较高要求的市场。另外，在信号产生与分析方面，也是我们研发的一个重点，未来将迭代更多的功能和协议，以便更好的满足下游客户群。

问：请问公司去年研发的新品，例如4GHz带宽示波器和26.5GHz的端矢量网络分析仪在未来2-3年会达到怎样的收入体量，高端产品占收入比重的有没有一个预期？

答：公司报告期高端产品占比加速上升，高端产品销售占由去年的11%提升到今年的18%，提升 7 个百分点。报告期内高端产品平均毛利率水平为 75.64%，随着高端产品占比的快速提升，公司的盈利能力得到进一步提升。

随着公司不断加大研发投入，更多高端产品陆续推出，高端产品占比会稳步提升，我们现在重点研发更高频率、更高带宽的产品。这种产品国内受用，口碑、销量较好，它的占比会越来越大。4GHz带宽示波器是我们去年年底推出的产品，另外一款26.5Ghz的端矢量网络分析仪也是在开始的一个阶段。2022年，公司境内射频微波产品营收同比增长 102.51%，远高于公司整体增长水平。

整体而言，这两个产品与我们去年新产品的趋势相吻合，初步判断两个产品在今年会出现放量并且量能可观。

券商研报：

宇瞳光学

重点机构：

泓德基金：时佳鑫

高瓴资本：余高

调研摘要：

问：公司经营活动现金流量较好，投资活动产生的现金流量净额为-8.7亿，金额较大，请介绍公司的投资情况及是否可能存在过渡投资导致产能过剩？

答：投资活动现金流出金额较大，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金7.77亿元，取得子公司及其他营业单位支付的现金0.9亿元，主要为厂房建设、关键设备仪器购置(包括车载镜头生产设备、精密机床、非球面玻璃镜片模压设备、重型注塑成型设备、精密光学仪器等)、上饶职业学校建设及受让宇瞳玖洲部分股权。公司坚定看好光学镜头行业发展前景，为夯实发展基础，多年来在厂房、重要设备、精密仪器端持续投入，资本性投资较大。除了传统的安防业务线条，光学镜头在车载、智能家居、智能制造、机器视觉、红外热成像、AR/VR、视讯、直播系统、医疗、人工智能领域得到广泛应用，市场空间大，公司拟新增产能主要聚焦高端镜头、车载及其他新兴业务，与传统业务重合度很低，不存在产能过剩的风险。

问：与同行业相比，公司的资产负债率较高，是否存在财务风险，有何改善措施？

答：2022年末公司的资产负债率为55.57%，高于行业平均水平，主要原因如前所述，与同行相比，资本性支出较多，相应的银行融资总额较高，但总体上仍控制在合理水平。负债增加是着眼于公司长远发展需要，目的夯实发展基础，充实发展后劲，未影响公司的正常经营，公司经营性现金流量充裕健康，随着各项硬件条件的不断完善，往后几年，较高强度的资本性支出将会渐次减弱，财务结构得以优化。

券商研报：

东微半导

重点机构：

汇添富基金：马磊

易方达：李凌霄,倪春尧

调研摘要：

问：请问公司未来的经营模式？

答：目前来看，国内功率半导体行业整体呈现IDM模式与Fabless模式共存的局面，这种局面和国内产业发展的阶段性特点相关，将会是长期并存的状态。作为头部的Fabless公司，既能随市场波动及时调整产能，也可以与核心合作伙伴共同促进技术进步，实现双赢。公司在Fabless的经营模式下，将深化与上下游优秀合作伙伴的合作，使公司的技术创新能力与代工合作伙伴的制造能力深度结合，积极通过资本运作方式深度整合上下游资源，进一步提高公司产品的竞争力以及丰富产品结构。

问：请公司简要介绍如何通过产品技术迭代做到降低成本。

答：目前，持续进行技术迭代、降本增效是功率半导体企业通常的做法。芯片技术的提升可有效提高模块的集成度和综合性能，降低成本。以此为导向，公司主营产品通过优化芯片面积、降低导通电阻和饱和压降，提升单位电流密度等方式，持续进行技术迭代，同时，提升每一代产品的性能进一步优化其动态参数，支撑更好的开关速度和开关效率。

券商研报：

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