银华基金贾鹏致投资者的一封信：AI可以阻止全球金融危机吗？

(相关资料图)

每天被天量的信息推着往前奔跑的你，是不是发现了，2023年居然已经过去四分之一了。

在一季度里面，我认为对资本市场影响最大的，是两件事情：

第一件，美国硅谷银行的破产倒闭。这件事情有可能是今年内，我们要面对的最重要的宏观变量。

第二件，ChatGPT带动AI产业在全球范围内加速推进。这件事情，有可能是今后几年内，市场上最重要的机会来源。

脑洞来了，这两件看起来亳不相关的事情，有没有可能会发生关联呢？

海外银行危机，我们已经安然度过了么？

硅谷银行的破产来的突然，当然美联储反应也比较快，解决的也比较干脆。它带来了一波小的连锁反应，波及到了几家美国小银行，以及包括瑞信在内的欧洲银行。有些分析师把责任归到这几家银行自身上，这自然有道理。不过，在更大的尺度上，它反映的是，经过长期放水后，金融机构习惯了低利率环境，面对联储在短期内的快速大幅加息，一些潜在的问题浮出水面。银行经营，大部分都会久期错配，所以只要利率持续高启，出问题的银行可能还会更多。我们不能轻易认为，海外的银行危机已经安然度过了。从常识上看，多年放水，最后是需要有人来买单的。

所以预测年内剩下的时间，还会不会有银行出问题，引起更大的金融动荡，主要看联储会不会提前降息。利率要是降下来，久期错配的问题就解决了。而联储的决策，主要看通胀水平。今天的联储，面临的是一个两难的局：一边是居高不下的通胀，一边是冒出苗头的金融风险。

这一轮美国的通胀这么顽固，主要有两个原因：第一个，疫情期间放的水足够多，居民杠杆率降下来了，很多人不欠银行的钱了，也就不愿意出来找工作了，导致各种劳动力供应紧俏。第二个，跟当下去全球化的思潮有关。过去10多年，中国加入到世界供应链体系，大幅降低了全球生产成本。如今，这个过程受到海外各种因素的阻挠。很多宏观经济学家甚至断言，未来多年，全球通胀中枢都会系统性提高。

AI引领科技革命，能帮我们缓解通胀风险么？

AI在这个时候出现，能不能帮助人类，大幅提高生产效率，降低潜在通胀水平？这是非常有可能的。事实上，我们回顾历史上重大的科技进步，一个共同的特征就是，能帮助人类提高商品和服务的生产力，远的如蒸汽机、计算机的出现，近的像互联网和移动互联网的应用。

AI很有可能是同样级别的科技革命，它对社会生活的影响，现在刚刚露出了冰山一角。现在能看的清楚的是，在处理文档、编写代码等领域，它已经能帮助我们，把几个小时、几天的工作时间，压缩到原来的十分之一甚至更短。这种工作效率的提升，未来会逐步渗透到各种领域。可以想象，在不远的将来，人工智能机器人可以加入石油开采、铜矿挖掘的队伍；AI还会加快新型能源的研发速度，帮助人类突破能源约束。

当然，这些事情不一定都能在未来的一年内实现。所以，在今年内，我们还是要关注美国通胀问题，警惕它可能在什么时候，带来全球金融动荡。但是，在AI时代，通胀的长期中枢，就变的没那么可怕了。在两三年的维度上，通胀重回低位，利率水平逐步回落到比较低的水平，概率是很大的。

最近AI股票的暴涨，已经引起很多投资者的焦虑。AI产业，现在处于0到1的阶段，这个时候的投资是很难的。不参与的话，很少有人能抵抗股价暴涨带来的诱惑，而且按照现在技术进步的速度，错过第一步，可能再也没有勇气上车了。参与的话，短期的涨幅这么大，追进去，如果面临一个大幅回撤，一般人是拿不住的；更为致命的是，在这个阶段，靠谱的公司太难找，蹭主题的居多，可能几年后，很多公司怎么涨上去的，怎么跌回来。

有一点是相对确定的，按照目前产业的进展，未来几年，AI完成从1到N的概率是很大的。参照以往几次科技进步的经验，过程确实不可预测，但是在三年的纬度上，可能会逐渐出现一批AI时代的快速增长的公司。投与不投，短期很难抉择；但是在ChatGPT出现之后，成长投资者未来几年是要把重心放到这个产业上了。

在重大科技革命出现的时候，投资者总是倾向于高估其短期影响，低估其长期影响。这次会有所不同吗？

本篇文章数据来源：Wind，20230331

【关联产品】银华多元动力

贾鹏履历：2008年3月至2014年4月先后任职于银华基金、瑞银证券、建信基金。2014年6月再次加入银华基金，曾担任银华增值混合（2014.9.12-2020.5.21）、银华永祥保本混合（2014.8.27-2017.8.7）、银华中证转债指数增强分级（2014.8.27-2016.12.22）、银华信用双利债券A/C（2014.12.31-2016.12.22）、银华远景债券 （2016.4.1-2017.7.5）、银华多元收益定期开放混合A/C（2018.1.29-2021.7.30）等基金基金经理。现管理基金如下：银华永祥灵活配置混合（2017.8.8起）、银华多元视野灵活配置混合（2016.5.19起）、银华多元动力灵活配置混合（2017.12.14起）、银华信用双利债券A/C（2019.6.28起）、银华远景债券（2020.1.6起）、银华增强收益债券（2020.2.19起）、银华多元机遇混合（2020.9.10起）、银华远兴一年持有期债券（2021.2.8起）、银华多元回报一年持有期混合（2021.7.15起）。

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