中欧基金策略周报：季报业绩验证复苏成色

(相关资料图)

一周市场回顾

上周沪深300指数上涨1.79%，上证综指上涨1.67%，深证成指上涨2.06%，创业板指上涨1.98%；分行业来看，上周涨幅前三为：

通信板块（+7.94%）涨幅第一，主因AI技术的多模态应用需要算力的大量支持；电子板块（+6.69%）涨幅第二，主因国家对半导体产业的战略支持及AI的设备需求；计算机板块（+5.55%）涨幅第三，主因各大巨头相继推出大模型应用，处于爆发前夜。

上周跌幅前三为：

汽车板块（-2.40%）跌幅第一，主因销量数据不及预期，后续高增长存在压力；煤炭板块（-01%）跌幅第二，主因目前处于行业淡季，地缘因素使得供应有所缓解；食品饮料板块（-91%）跌幅第三，主因部分消费数据未及预期。

（数据来源：wind，截止日期：2023/4/7）

中欧观点

市场交易热度进一步走高，但结构性行情仍存在，上周AI板块依然表现强势，高题材热度带来的强赚钱效应吸引部分资金进场。市场进入财报披露密集期，若财报季来自基本面的反馈将验证部分超前复苏领域的边际变化，那么对于一部分因缺乏方向而被动等待AI调整的资金而言，这些细分行业的复苏或将有望成为AI题材的替代品。AI题材与财报的相关度较低，考虑到弱复苏的宏观背景，“题材涌动”预计将伴随一季报的陆续披露持续对市场风格和偏好施压。

配置建议

预计复苏仍是中国经济中长期的趋势，但耐用品复苏的空间受限、出口下行及地产销售恢复疲软将驱动市场展现出更多结构性机会。考虑到保交楼政策的稳步推行，以及居民短途出行恢复对于线下高频服务消费的复苏空间，竣工链与传媒娱乐、线下医疗、白酒等消费的恢复确定性更强。考虑到弱复苏预期的深化将驱动市场深挖对于细分“顺周期”板块挖掘，相关行业更受市场关注。

对于债券市场，存款利率降息局限于中小银行，即使落地也更加利好理财规模扩张和信用债，对利率债没有直接影响，政策利率的调整影响更大。目前没有资金持续维持低位的基本面和技术条件，随着海外风险事件缓解叠加税期冲击，资金收敛回归正常的风险在加大，特别是隔夜利率预计会有回升。4月地产销售、信贷投放进一步走弱的可能性较大，如果没有增量政策市场可能还会交易弱现实，中下旬利率可能再度下行。

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