观察：银行业危机，对美联储也是“机”？

由硅谷银行(SIVB.US)倒闭导致的银行业危机令最近的金融市场动荡不已，而在美联储即将公布3月利率决议的节点上，这也引发了一些分析人士的臆测：银行业动荡导致市场融资条件收紧，可能在很大程度上代替了央行的工作，增加了央行很快结束加息的理由。

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在不到两周的时间里，仅美国银行股就下跌了15%以上，实力较弱的公司的借贷成本大幅上升，美国金融债务的风险溢价达到了2020年5月以来的最高水平。

这让一些经济学家估计，这场动荡相当于美联储多次加息，并促使投资者减少了对加息的押注。目前，大多数分析人士预计，美联储将于本周加息25个基点，低于本月早些时候50个基点的预期。另外一小部分人表示，政策制定者应该暂停加息，以维护金融稳定。

与此同时，本月早些时候宣布加息50个基点的欧洲央行行长拉加德也认为，如果市场动荡抑制了需求和通胀，可能会对欧洲央行的紧缩政策起到一定作用。

金融状况反映了一个经济体中资金的可用性，因此也决定了企业和家庭的支出、储蓄和投资计划。在通胀飙升的背景下，各大央行一直在试图通过加息来减缓物价上涨的速度，从而收紧货币政策。

但自硅谷银行倒闭、瑞信(CS.US)股价暴跌，导致其于上周日被竞争对手瑞银(UBS.US)收购以来，市场融资条件已急剧收紧。

阿波罗全球管理首席经济学家Torsten Slok认为，这一紧缩的规模相当于将美联储的政策利率提高1.5个百分点。

他表示：“自美联储开始加息以来，现在的金融状况处于最紧张状态。”他指出，统计了货币市场、企业债务和股市走势的Bloomberg U.S. Index达到了2020年3月以来的最紧张水平。

金融状况收紧的迹象比比皆是

自3月9日以来，美国企业垃圾债券的额外收益率在无风险利率的基础上上涨了88个基点；美国银行股累计下跌约16%，即使在瑞信救助计划出台后出现反弹，欧洲银行股仍下跌了11%；美国银行和其他金融公司发行的债券的风险溢价飙升了56个基点，欧元区则飙升了76个基点。

高盛表示，尽管收紧幅度不及2008年金融危机或2011年欧元区债务危机期间，但这些举措和不确定性的加剧可能导致欧元区和英国银行贷款标准大幅收紧。

“即使假设市场波动在未来几天和几周内确实会消退，我们认为金融状况仍可能存在一些残余的紧缩，”荷兰银行高级经济学家Bill Diviney表示，“鉴于这将通过抑制对实体经济的贷款，为美联储的紧缩工作发挥部分作用，这可能会降低进一步收紧政策的必要性。”

Diviney表示，这也可能是美联储今年降息的一个原因。

与此同时，油价自3月9日以来下跌了9%，这是另一个可能有助于央行官员的抑制通胀因素。

动荡对有效政策利率影响的估计“很大程度上是一种猜测”

尽管高盛预计，银行贷款标准的收紧可能会使美国2023年的经济增长减少0.25至0.5个百分点，相当于美联储再加息25至50个基点的影响，甚至影响可能会更大。

但在流动性不足导致市场大幅波动之际，其他人对使用基于市场的指标来解释金融状况持谨慎态度。

瑞士再保险宏观战略主管Patrick Saner在谈到政府债券的剧烈波动时表示：“利率波动是由通胀和增长担忧以及头寸流失驱动的，因此这些波动应该谨慎对待。”

他表示：“金融状况的突然收紧，只有在紧缩得到维持并保持有序的情况下才有意义。”并补充道，这取决于各大央行能否保持抗击通胀的决心。

咨询公司TS Lombard全球宏观董事总经理、英国财政部前顾问Dario Perkins表示，有关近期动荡对有效政策利率影响的估计“很大程度上是猜测”。

他表示：“各国央行不再清楚货币政策的真正紧缩程度。”

他预计，小型银行将以一种可能对中小型企业产生重大影响的方式限制贷款，从而打击总需求。

“这将有助于当局遏制通胀，但其方式是不受控制和棘手的，可能会带来不必要的困难。”

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