世界观焦点：中信保诚基金市场来信：多方因素扰动  市场震荡分化

市场回顾

本周，A股市场呈现震荡调整。周五A股市场冲高遇阻，截至收盘，上证指数共计下跌1.12%，沪深300下跌1.75%，创业板指下跌3.76%。

【资料图】

数据来源：Wind，数据区间：2023.2.13-2023.2.17

资金面上，据Wind统计，北向资金本周累计成交4827.01亿元，成交净买入82.51亿元。政策面上，全面注册制正式实施。2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。这标志着注册制的制度安排基本定型，注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，全面实行股票发行注册制正式实施。

权益观点

多方因素扰动 市场调整分化

本周市场呈现震荡格局。中信保诚基金认为：

从国际宏观层面看，全球资产对于美国通胀韧性超预期和美联储加息超预期的认知不足。美国通胀的韧性会让美联储加息超预期，这会带来美元阶段性走强，可能会引发全球资产震荡。由于资金属性和投资者结构差异，这种震荡在各类资产上的表现会有一定先后。当前，对应美元指数的黄金、白银，已经出现了巨幅波动，其他资产波动略显不足。

从宏观基本原理看，美元指数阶段性走强，美股、港股、全球定价的商品、部分跟海外市场联动较好的A股板块可能会受负面影响。

从交易因素来看，A股市场从去年10月底以来已经积累起了可观涨幅，存在调整的交易需求。特别是2022年12月底以来的小盘股行情，短短一个半月中，万得微盘股指数上涨近20%，中证1000指数上涨近15%（数据来源：Wind，数据截至：2023.2.16），并且春节后市场风险偏好迅速提升，也积累起了相对不错的获利盘。

1月信贷开门红，释放经济加快复苏信号。2023年1月社会融资规模增量为5.98万亿元，较前值1.31万亿有较大增长。具体来看，1月实体信贷新增4.93万亿元，其中企业部门中长期贷款达3.5万亿元，创历史新高，而居民部分则表现偏弱，1月居民新增贷款仅2572亿，而新增储蓄同比多增了7900亿元，表明疫情之后居民“预防性”储蓄的倾向仍在。企业信贷创新高的原因而言，首先是政策意愿足，其次是企业信贷意愿的边际回升。（数据来源：中国人民银行）

今年经济复苏较大的预期差可能在地产复苏，当前居民仍“储”大于“贷”显示地产复苏仍待验证。未来将重点关注两会到4月政治局会议的政策窗口，如果地产优化政策进一步加码，实现房地产部门扩张，家用电器、银行、地产、建筑材料、工程机械等泛地产链或都具备较大弹性。

债市观点

央行持续呵护资金面 关注顺周期和成长板块

海外方面，全球经济复苏趋势延续但放缓，美联储加息幅度符合预期且逐步调减；国内经济有望在政策支持下复苏。当前资本市场流动性较为充裕，上游大宗原材料价格回落较多，地产在政策支持下有望修复，经济有望恢复内生增长。

国内方面，央行呵护资金面的态度并未发生变化。2023年2月15日，央行进行4990亿元的增量平价续作，这是自2022年12月以来的第三次MLF增量投放，并且央行公开市场操作公告提及“充分满足了金融机构需求”。（数据来源：中国人民银行）国内宏观，多地放松楼市政策，出台调整住房限购范围、加大购房补贴力度和范围、降低首付比例等政策。房地产市场迎来缓慢复苏。

策略方面，随着理财净值化影响深入，信用利差和流动性或将随资质和品种延续分化，因此资质方面仍建议保持谨慎。继续关注政策的实际落地效果、地产投资和销售能否实质改善，并对区域和个体资质较差的城投平台保持警場；信用利差方面，信用利差较前期水平有所恢复，去年12月下旬以来信用利差有所压缩，但高等级中短端信用利差或仍有压缩机会；杠杆和久期方面，春节前后在央行呵护下，资金面整体维持宽松，债市情绪有所恢复。当前可以关注顺周期板块及估值合适且具备较好业绩增速的景气改善或处于新兴产业变革前沿的成长板块。

（基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。）

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