泓德基金：上周A股缩量调整，消费板块较为抗跌

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上周A股市场缩量调整。结构来看，基于对疫情后消费复苏的预期，消费板块较为抗跌；而由于市场资金不足，成长板块跌幅较大。

泓德基金对此表示，随着防疫政策优化，各地疫情加速蔓延，市场成交量降温明显，短期市场对经济短期影响的不确定性担忧上升。海外方面，上周影响较大的因素是日本央行超预期调整收益率控制曲线（YCC），将 10 年期日本国债收益率的波动范围的目标水平从±0.25%扩大到 0.5%，实现“事实上加息”。这可能动摇市场对日本长期宽松的信心，引发套息交易变化并造成全球跨市场资产波动。由于日本在外资产主要集中在欧美等国，因此受资产回流影响较大的主要是美国、法国等国国债，而对于中国的影响，以及北向资金的影响相对较小。

泓德基金指出，短期来看，疫情对市场短期影响依然存在，后续全国疫情高峰依然也值得关注。市场资金面整体偏弱，新基金发行不振和融资买入回落是A股走弱的主要原因，未来新的催化可能是具体的稳增长政策落地预期或者基本面改善进度开始好于市场预期。中期来看，困扰国内宏观经济的疫情防控措施和房地产政策，近期都已经出现了明显的优化调整，站在当下，我们有理由对未来的权益市场更加乐观一些。

债券市场看，上周债券市场止跌、利率下降，尤其是中短期、信用债下降幅度较多，背后主要原因是理财赎回潮缓解。理财赎回是11月下半月债市下跌（主要是信用下跌）的主要原因。危机初始，优质资产的抛售更凶猛，也更先见底。

后续来看，决定短期债市（包括利率和信用）走势的，除了理财赎回节奏、1月还有没有第二轮理财赎回压力之外，也取决于1月的信贷投放情况、通胀变化等情况。泓德基金提示，如果信贷投放、理财再度赎回、阶段性通胀等债市利空因素都出现，对明年初的利率和高等级信用，还需要保持一些警惕，直到3-4月，视经济动能恢复力度再决定久期的进一步变化。

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