华尔街基金经理们正在学习重新爱上美国国债

华尔街上厌恶债券的人正在慢慢地、但毫无疑问地消失，尽管如果仍居高不下的通胀迫使美联储再次加大政策收紧力度，明年很有可能再次引发市场动荡。

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基金经理们并没有被吓倒，他们开始在24万亿美元的美国国债市场重建风险敞口，因为他们相信，10多年来的最高支出将有助于缓冲进一步加息带来的投资组合损失。

摩根士丹利预计，一只多资产收益基金现在可以在美元计价债券上找到近20年来最好的投资机会，包括通胀挂钩债券和高评级公司债券。例如，普通10年期美国国债的利息支付已经达到4.125%，为全球金融危机以来的最高水平。

与此同时，太平洋投资管理公司认为，在美联储的强硬政策下，长期债券是最大的输家。但随着经济衰退引发债券安全交易，政府债券将再次成为60/40组合中可靠的对冲工具，长期债券将反弹。

Fiduciary Experts的创始人兼CEO Maribel Larios表示，“大家都很兴奋，信不信由你，”“这都是相对的，因为他们看到这些固定收益过去几乎没有回报，现在已经是相对不错的了。”

向投资大众出售政府债券的机构经理自然倾向于吹捧这一资产类别，兜售股票和其他任何一种证券的人也是如此。今年，许多基金因未能预料到通胀会持续到什么程度而措手不及。随着美联储开始大举加息，通胀导致债券市场出现数十年来最大跌幅。

但现在，由于收入流强劲和较低的期限（衡量利率风险的指标），人们越来越容易相信债券明年将证明自己的实力。

在明尼苏达州明尼阿波利斯，Sit Investment Associates的高级投资组合经理Bryce Doty告诉客户，他们可以在未来12个月享受正的债券回报。Doty预计美国国债收益率将勉强维持在4% – 7%之间，这种乐观态度他在过去18个月左右的时间里从未保持过。

他表示，“票面利率要高得多，两年期国债的收益率是4.5%，这是我们多年来从未见过的。”

这远非一帆风顺，市场流动性状况依然棘手，通胀威胁依然存在，长期债券也绝不便宜。例如，周一美国国债收益率跳涨，此前一项衡量服务业活动的指标在11月加速，证实了周五就业报告显示的经济强劲，该报告显示工资和就业人数增长快于预期。

但公平地说，人们对这一资产类别的情绪正在改善，而这一资产类别在新冠疫情后的大部分时间里都表现糟糕，这是显而易见的。

最新调查的中值显示，交易商、策略师和经济学家预计，随着通胀降温，债券价格将小幅上涨，到明年年底，10年期美国国债的收益率将达到3.5%。对政策敏感的两年期国债的收益率预计将降至3.63%，而美联储2023年底的政策利率将在4.5%至4.75%之间。

显然，投资债券并不是一项轻而易举的交易，因为到2023年，通胀率可能依旧高于美联储2%的目标。Brean Capital首席经济顾问John Ryding预计，美联储将把利率上调至高于预期的5.25% – 5.5%的峰值，然后将基准利率维持到2023年。

Ryding认为，从2023年底到2024年初的经济衰退是不可避免的，但“美联储最终担心的是通胀的持续，”“尽管通胀见顶的证据令人鼓舞，但这与回到美联储的目标水平是完全不同的两个命题。”

美债市场显示出走在2023年交易之前的迹象，10年期和2年期美债收益率出现倒挂，倒挂幅度创下上世纪80年代初以来的最高水平，这被视为经济下滑的先兆。但在这个节骨眼上大举买入长期债券，在衰退交易中孤注一掷可能为时过早，而且对一些长期债券而言，相对于短期债券，这些债券的价格看起来较高。通常情况下，长期国债收益率往往在美联储结束紧缩周期之前下跌，而且只有在衰退迹象明显得多的时候才会下跌。

Invesco固定收益、另类投资和ETF策略主管Jason Bloom在谈到2008年金融危机时表示，“客户正在依赖金融危机后的策略，10年期美债收益率有望回到2.5% – 3%。”“真正看好长期债券是一种充满希望的想法。”

对一些人来说，在美联储数十年来最激进的紧缩行动达到高潮之际，不属于极短和极长期限的债券似乎是2023年最热门的安全交易。

Amundi US固定收益部门主管Jonathan Duensing表示，3至5年期美债“看起来相当有吸引力，因为一旦你想到美联储可能会在什么时候结束加息，在保持高利率更长时间方面历史不会站在美联储这一边。”

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