星石快评：“组合拳”提振市场信心，关注后续业绩驱动

8月27日，财政部、税务总局决定减半征收证券交易印花税，证监会打出“组合拳”提振资本市场信心。整体看，此次资本市场相关政策的优化对于市场的支撑力度较大，明确反映了政策层对于活跃资本市场的积极态度。8月28日，股市表现给出较为积极的反应，虽然没有像2008年那样出现单日暴涨，但多数个股和宽基指数的上涨反映出市场情绪有所恢复。我们认为，情绪的恢复和股市的反转并不是一蹴而就的，政策优化的实际效果显现也是需要时间的，此次资本市场组合拳为情绪的持续恢复奠定了政策基础，慢慢上涨将会是更加健康的反弹。

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证券交易印花税时隔15年下调至0.5‰，政策优化的利好级别较高，对股市短期情绪提振有明显作用。印花税是证券交易的主要成本，此次下调每年或将向市场让利超过1千亿元。印花税的下调将有效的降低股票市场的交易成本，对于提升交易意愿、活跃资本市场有较大助力。从历史下调印花税的情况来看，政策公布调整的当日上证指数均有不错的表现，而在政策公布调整后5日、30日的市场表现会存在不同。

表：历次印花税调整情况

资料来源：Wind资料来源：Wind

证监会推出三大政策组合拳，股市资金供求或将出现新的变化，A股市场的投资环境趋好。

一是，统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资安排，具体举措包括“阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”，“对于金融行业或其他行业大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制”，“房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制”等。历史上，A股市场曾经多次暂停IPO，2005年股权分置改革后A股共有3次暂停IPO，分别发生在2008年9月、2012年11月和2015年7月，暂停的原因主要是股市表现低迷、市场信心不足和监管趋严等。在新增入场资金有限、存量博弈的背景下，优化IPO、再融资安排有助于减小IPO、再融资带来的虹吸效应，对于促进市场平稳运行有较重要意义。

二是，进一步规范股份减持行为，要求“上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份”，“从严控制其他上市公司股东减持总量”。依据测算，截至8月25日，减持新规下A股减持受限公司总计2265家，占整体A股的比例为40%。加强控制股东减持行为有助于减少股东减持对于市场波动的影响，减少炒作拉高股价、股东高位离场的情况，引导上市公司提升自身质量、鼓励分红，也有助于增加投资者对于股票投资的信心。

三是，调降融资保证金比例至80%。融资保证金比例=保证金/（融资买入证券*买入价格），如果按照8月25日14695亿元的融资规模来算，此次保证金调降大约可以释放近3000亿元的资金，有望为A股市场提供更多的流动性支持和提高交易通畅性。

整体看，调降印花税和证监会的政策组合拳是对7月中央高层会议中“活跃资本市场，提振投资者信心”要求的进一步落实，短期对股市情绪有提振作用。中长期来看，资本市场政策优化带来的情绪好转可能并不能成为股市上涨的决定性因素，当前股市的核心关注点是经济恢复、政策传导效果等基本面因素。

向后看，我们认为其他稳经济、促内需政策优化也会像当前活跃资本市场相关政策一样加速出台、密集落地。短期看政策出台将是内需板块上涨的重要动力，本周中报业绩公布后市场将逐步关注三季度各行业基本面变化情况，后续业绩驱动的迹象可能会比较明显，国内经济复苏、内需板块业绩提升将是中期更为坚实的上涨基础。

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