先正达IPO过会：农化科技巨头解锁现代农业发展新动力

来源：格隆汇

(资料图片)

近期，上交所公告显示，先正达集团主板IPO顺利过会。

这样一家体量大、基本面稳健、硬科技含金量又高的农业科技龙头企业上市，自然吸引了市场更多的目光。据悉，先正达更作为一家全球农化巨头、种业龙头公司，公司种子业务全球排名第三、植保业务全球排名第一，稳坐第一梯队，和拜耳、巴斯夫和科迪华等巨头在全球范围内早已同台竞技多年。

它的上市申请，无疑为众人打开了其未来发展的想象空间——若进一步把视角拉大些，中国以世界7%的耕地面积养育了全球20%人口，需要农业技术的不断迭代创新，靠谁来迭代谁来创新？惟靠具有农化、种业核心竞争力的龙头大企业。

目下，先正达正扮演着这样一个关键人角色。

助推种子加速转型夯实农业现代化基础

“春种一粒粟，秋收万颗子。”种子对农业现代化的重要性不言而喻。

从市场发展前景而言，中国是全球种业最具增长潜力的市场。2021年我国种业市场规模达660亿元，市场规模全球仅次于美国。预计到2026年，市场规模将达893亿元。

中国种业市场规模大，但行业起步晚，与国际领先种企相比，国内在研发投入和研发能力上相对落后，产业格局分散竞争力欠缺；部分先进性状种子存在明显的进口依赖性，对新性状研发产权的保护力度仍然不足。

尤其在育种方面，国内相对落后。育种成本昂贵、竞争壁垒高，有先发优势的企业凭借不断的研发投入开发新品种，牢牢占据产业链上游。

在这方面，先正达根基深厚，2021年种子行业世界第三，拥有全球领先的优质种质资源库和生物性状研发能力，在尖端生物技术和精准育种技术领域造诣不凡，种子产品技术附加值较高。

据悉，公司是业内拥有最丰富的种子产品组合的公司之一，在400余条产品线中拥有6000余种具有自主知识产权的种子品种，涵盖包括玉米、大豆、多种大田作物如向日葵、油菜和其他蔬菜等多种品种，在国际主流的生物技术品种与性状中占据很大份额。

从招股书能发现，未来，先正达围绕种业做了诸多规划，在生物育种技术、传统动物饲料效能技术等方面继续引领行业创新。

同时，公司计划在中国打造尖端种业育种站、实验室及科研平台，具体包括玉米育种站、全球水稻育种技术中心及蔬菜育种站。此外，也将在国内建设一座高标准、智能化、信息化的种质资源库。种质资源库的建立为种子的创新研究和开发利用提供了物质基础。

不仅是种业，先正达在植保、作物营养、现代农业服务方面，也是领跑者。

招股书披露/公开数据显示，2021年先正达在全球植保行业排名第一、种子行业排名第三，在数字农业领域处于领先地位。

公司的植保业务涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂、种衣剂等所有含有独特成分的产品种类，是行业内产品线最丰富的公司。

作物营养业务(肥料)，是国内基础肥领域的市场领导者，特种肥业务规模与地位也在不断提升，行业国内第一。

在现代农业服务方面，公司是行业领导者，打造了覆盖超2亿亩土地的农业服务平台。

以上这些，从某种程度上展现出先正达的江湖地位。

相信，随着先正达持续深耕中国市场，加大在中国对种子、植保、作物营养以及现代农业服务的研发投入，以农业技术驱动行业转型，它将在国内农业现代化过程中扮演不可或缺的关键人角色。

靠什么穿越周期？领先的研发能力与深厚的商业化底蕴

短期通过并购，长期靠研发和商业化能力筑底，先正达亦如此。

作为农化航母，在一系列并购后，目前先正达旗下拥有四个业务单元：总部位于瑞士巴塞尔的先正达植保、总部位于美国芝加哥的先正达种子、总部位于以色列的安道麦和先正达集团中国。公司旗下的A股上市公司就有扬农化工、荃银高科等。

看看公司体量，根据最新披露的财务数据，先正达最近一年营收达2248.45亿，归母净利润78.64亿。从收入板块看，2022年植保业务是大头，核心主力，占主营收入的65.47%；种子业务排第二，占14.0%。隆平高科在国内种子业务虽市占率仅次于先正达，但收入远不及。

从增速看，公司近2年营收复合年增长率约19%，归母净利润复合年增长率约31.6%。

如此体量依旧能保持增长，自是不易，深究背后原因，一方面是得益于市场需求放大。

近年来市场对农化、种子等需求在放大，自2020年疫情之后，全球主要经济体推行的货币超发从而导致的全球资本市场整体流动性泛滥，大幅推升了粮食价格；同时全球粮食主要品种亦呈现出总体供给偏紧的趋势，再叠加疫情的出现对贸易运输和供应链带来了冲击，由此支撑了粮食价格的持续上涨，种植业由此步入景气周期，这自然的加大了对相关的农化、种子产品需求。

另一方面，得益于公司多年来持续的研发创新以及深厚的商业化能力带来的板块协同竞争优势。

先说商业能力，公司经营网络遍布全球一百多个国家与地区。面对高度复杂监管环境，可以将研发成果迅速推出，在全球各个市场设有技术服务团队，与农户、分销商和农艺师保持紧密合作，确保产品能够高效商业化，实现创新成果的最大化。

再谈先正达在技术研发方面的投入度。

公司不断投入研发，以确保竞争优势。数据说话，每年投入超百亿元用于产品研发。比如在2020、2021、2022年公司研发投入分别为102.77亿、113.68亿和127.69亿，雇有近八千名科学家和研究人员，持续在种子、生物性状、植保、生物制剂、农业技术等领域发力。

目前已建立包括涵盖数百万筛选化合物的资料库、覆盖全球所有主要商业种子品种的优质种质库、丰富的基因型和表型资源数据。

未来，公司将有望持续通过技术创新引领农业转型。

种业方面，先正达致力于实现产品品质、产量和抗病性方面的技术突破；植保研发方面，公司以平均每年开发两个新原药的速度开展研发，还通过复配非专利化合物开发高性价比的新产品；农服方面，公司亦将持续迭代现代农业技术服务平台，为广大农户和合作伙伴提供遥感技术、精准气象、病虫害预警和精准种植模型等数字农业技术，助力农户控制种植风险，提高收益。

随着农化市场竞争日趋激烈，高技术壁垒、高资金投入、研发周期长等已成为行业固有护城河。而在整个赛道尤其是植保类领域，目前只有先正达、拜耳、巴斯夫等少数跨国公司具备从事规模性新型原药和制剂创制并拥有庞大知识产权的实力，其他企业主要聚焦在产品的加工环节上。

通过专利数据便能洞见公司的研发水平。目前，先正达在全球拥有超过9000项发明专利和总共12647项已授权专利，专利布局涵盖植保创新药、基因编辑和分子育种等尖端领域，并在全球100多个国家和地区完成了数千次产品注册登记，为产品的快速商业化落地推广奠定基础。

总的来看，作为农业领域的创新引擎，先正达在其业务各个领域拥有独特的专有技术和研发能力，以及快速的商业化落地推广能力，能积极应对未来挑战。

上市融资助力中国农业产业链和农业科技迈步向前

巨头明星公司上市，一般而言，有望激活市场热度，并且进一步帮助提升主板科技含金量以及长期投资价值。

先正达作为全球前列的农业科技巨头，这样一家公司登陆上交所主板，不但会提升主板的含金量，而且还能大幅增加上交所主板在农化高科技领域的吸引力和地位，意味着未来也有机会吸引更多相关领域的龙头企业前来募资上市。某程度上也可体现出我国从农业大国向农业强国战略升级过程中对农业科技和农业产业链的高度重视。

近期宏观面，央行继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济的发展，持续出现的降准、降息有助于维持实体经济和虚拟经济的流动性充裕。从M2增速看，5月末，广义货币(M2)余额282.05万亿元，同比增长11.6%，5月新增信贷“同比回落、环比改善“，总体维持稳健。随着货币政策的逆周期调节及流动性改善预期的出现，也将减缓资本市场对先正达IPO巨额募资规模的担忧。

另根据招股说明书，本次先正达IPO募集资金中，预计130亿元将用于尖端农业科技研发的费用和储备，39亿元用于生产资产的扩展、升级和维护以及其他资本支出，78亿元用于扩展现代农业技术服务平台（MAP），208亿元用于全球并购项目，剩余的195亿元则用于偿还集团的长期债务。

当前市场对先正达巨额融资上市较为关注，大部分焦点却“离奇的”聚焦在公司用于偿还集团的长期债务的195亿上面。

事实上，在A股IPO募资投向中，相当部分比例用于偿还银行贷款和补充流动资金是一种普遍情况，先正达也是遵循这一“惯例”，并无不妥之处。

从其募集资金投向可知，这一套组合拳，是有利于在短期快速降低公司财务成本，中期则有利于业务规模和生产能力的稳健扩张，长期则可持续增强公司的研发实力和服务网络，综合来看，对企业可持续发展和长期投资价值提升，以及中短期基本面的改善、业绩的稳健释放等多个方面都是有利的。

近年来，先正达集团整体债务规模整体稳健，资产负债率保持50%附近，远低于国资委对于央企资产负债率不超过65%的一般性指导原则。

与此同时，先正达集团一直积极主动优化债务结构，以降低财务成本。包括2022年4月份在香港落地的45亿美元银团，是迄今为止亚太地区最大的可持续挂钩银团，并获得HKQAA香港质监局“规模最大”、“远见卓识”两项大奖；2022年9月，先正达股份境内发行15亿人民币中票，3年期成本2.65%，为全中化的子公司中最低发行利率；2022年10月，发行5亿美元高级债，3.5年期成本T3+80bps，是同等信用级别最低发行风险溢价。先正达集团信用资质得到资本市场高度认可，所操作的直接融资也均树立了市场标杆。

但是，随着美联储开启了近30多年来最激进的加息操作，美联储基准利率由2022年初接近0的水平（0.25%）涨至2022年底超过4.6%，截至2023年6月12日，六个月美元LIBOR已飙升至5.64%，大幅增加了公司的利息支出。

在美联储激进加息的大背景下，先正达集团相较于全球农化领域另外两家巨头，德国的拜耳以及美国的科迪华，有着更加多元化的融资渠道，在中国内地和中国香港地区可以获得更有竞争力的资金成本。本次先正达集团计划用募集资金赎回利率较高的美元永续债，在优化资本结构，增强抗风险能力，保障其长期稳定发展的同时，更可以直接节省超10亿人民币的财务费用，显著增厚归属于母公司股东的净利润，全体股东都将直接因此受益。

而除去了偿还长期债务金额占比之后，先正达募集资金剩余的70%比例都是投向上市公司主营业务相关、有利于拟上市企业未来的发展方向。当中，与现代农业技术服务平台（MAP）和尖端农业科技研发的投向占比合计高达约32%，此部分也超过了拟偿还长期债务规模的投向占比，这一点是不可不察的。

尾声

从招股书可看到，上市前的先正达，其发展步伐正越走越稳。

这样一艘农化领域的巨舰，若成功上市顺利募资后，大概率将在资本的助力下发展到新的高度，加速农化、种业赛道的技术创新迭代。

对它而言，上市只是起点，是新征程的开启，未来，公司持续汇聚全球资源、深耕中国市场，将先进的生物育种技术和优良性状引入中国，高速助推中国农业种业现代化进程。

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