环球视讯！券商自营怎能轻易割舍？

证券时报记者 王蕊

刚刚过去的周末，一则某券商解散自营团队的传闻搅动了市场。尽管这一消息被迅速证伪，仍有人旗帜鲜明地指出，如今券商自营“优势不再，风险常存”，已具备“消失的契机”。

但事实真是如此吗？其实，对券商自营轻言放弃，未免太过武断。

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首先，尽管在低迷的市场行情下，近两年券商自营成败萧何，但不可否认的是，在过去相当长一段时间内，自营业务都是证券公司第一大收入来源，以至于业内戏称券商不是“靠天吃饭”，而是“靠自营吃饭”。

对于中小券商来说，大力开展自营投资更是一个性价比极高的买卖——在好年景下，引进一个靠谱的自营团队，不仅能弥补其他业务的亏损，甚至能赚回整个公司的全部盈利。因此，对于综合实力不突出的中小券商来说，自营业务是发展过程中难以轻易割舍的重要板块。

今年1月，华创证券徐康团队就曾在研报中指出，在以净资本为核心的监管指标体系中，自营规模限制是影响券商募集资本金的核心因素。近年来，上市券商不断将再融资募资更多投向投资交易业务，也充分展现了券商对发展自营业务的切实渴望。

其次，券商自营也是A股市场中重要的机构投资者。相比于数量众多的散户，券商自营有着更加专业的投研团队、更加丰富的交易工具、更加充沛的资金供给，在推动A股机构化发展、提升市场流动性方面也发挥着不可替代的作用。

尤其在2015年，数十家券商曾发布联合公告，以自营盘增持稳市，千亿资金支援A股，为稳定市场作出了不可忽视的贡献。

此外，券商自营业务，也并非“券商自己炒股”这么简单。每年5月左右，各家券商都会根据监管指引，由董事会根据相关风险指标确定自营规模、持仓构成等指标。这也意味着，券商在开展自营业务时具备一定的风险控制能力。事实上，随着今年市场行情回暖，不少曾在2022年压缩自营规模的券商，都把仓位相继调升了回来。

作为一项传统牌照业务，也是近年来券商各条线的重要利润增长点，券商自营业务不应轻易缩减。不过随着行业不断发展成熟，券商应尽量避免方向性投资，而是做好合规风控，通过多空工具降低回撤及自有资金投资风险。例如高盛就逐渐将重资本业务“做轻”，其自营投资的一大重要作用为对冲做市业务风险，而非单纯追求盈利。

可喜的是，数据显示，2017年至2021年间，券商债券交割量年化复合增速高达36%，表明国内券商（尤其是头部）自营业务正在积极向客需驱动的资本中介模式转型。

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