2023年一季报出炉，最新观点解读|全球热点

“2023年的一季度，随着疫情后的复苏，中国经济呈现回暖趋势，GDP增速超越了市场预期。投资者们对于经济强劲复苏的预期也有所增强，但后续走势如何？二季度行情将如何演绎？复苏斜率是否发生变化？有什么投资机会值得我们关注？现在，就让基金经理来给我们答疑解惑，看看一季报中展现了哪些投资观点。“

(资料图片仅供参考)

2023：抓住市场底部的机遇

2023年的第一个季度，市场非常热烈；当数字经济遇到ChatGPT，TMT成为一季度当之无愧的明星。上一轮牛市，如日中天的新能源，延续着一年多以来的弱势，一季度继续下跌。

消费领域经过一个季度的上涨，速冻食品、零食、低端啤酒、低端白酒、家电等都涨幅较大。LED无主灯、清洁电器、中药领域涨幅温和，估值业绩匹配。科技领域，我们看好的方向是军工和计算机。军工领域，我们相信军工行业的BETA已经处于较低的位置，相关个股的性价比还算不错。周期和制造业领域，随着地产保交房一系列政策的推出，重卡表现优秀。金融领域随着市场转暖，券商板块表现出众，且当前他们的估值相对具有吸引力。

市场存在低位布局机会

2023年1季度以来，年初外资延续流入趋势，国内宽货币经济温和复苏，继续估值修复行情。海外货币政策紧缩进入经济衰退周期，出口因而受到压制。因传统复苏链短期缺乏强政策和亮眼数据的刺激，主题行情结构上更占优，主要体现在低位央国企的治理改善和估值修复，以及生成式人工智能里程碑式进展催化下的科技行情。我们认为对经济复苏的长期性和反复性要有充分认识，也因此对经济增长结构和产业发展趋势产生长远影响，当前市场对于复苏进度预期较低，存在低位布局机会，可以期待后续政策力度加大、复苏渐入佳境。我们看好行业景气周期向上、公司经营和治理较好的个股，如科技和复苏等主线方向。

一季度，利率债和信用债走势分化，利率债收益率整体先上后下，信用债表现相对较好，尤其是中低等级信用债，收益率整体下行。具体而言，两会之前债市在“强预期弱现实”的逻辑下走势较弱；两会之后2023年经济增长目标设定较低、超预期降准发生再叠加海外银行体系风险事件，债市收益率开启一波下行。信用利差在今年1、2月份经历了一轮修复过程，3月份低等级信用利差继续修复，中高等级信用利差小幅走阔。

一季度债市收益率呈现先上后下，宽幅震荡格局

一月份，各类经济数据仍整体偏弱，但在疫情达峰的大背景下，市场对数据预期已较为充分。在降息预期落空，经济预期增强影响下，利率债收益率呈现先下后上走势，赎回效应减弱后信用债表现偏强。二月份，各类经济高频数据整体有所回暖，反映疫情结束后经济活跃度逐步修复，中长端利率债收益率呈现震荡走势。在信贷动能偏强，狭义流动性收敛的影响下，中短端利率债调整幅度较大，且存单受一级提价影响收益率逐步上行。三月份，各类经济数据反映基本面修复节奏放缓，债市受政府工作报告经济目标低于预期、经济动能边际回落和超预期降准影响，整体表现较强。在货币政策由宽松转向中性和信贷动能偏强的影响下，资金面延续紧平衡状态。流动性方面，一季度货币政策维持稳健中性，资金利率波动加大。

宏观经济演绎弱修复行情

2023年一季度，宏观经济演绎疫情后修复行情，但修复低于市场预期，资金利率中枢抬升，债券市场整体先抑后扬，走势分化。1月春节期间消费、出行、服务等数据快速好转，市场对于经济修复信心较足，债券收益率震荡上行。2月处于数据真空期，票据利率处于相对高位，社融结构性改善，资金面波动加大，但高频数据显示经济修复低于市场预期，且银行理财购买力度上升，叠加当时信用债的信用利差处于较高水平，配置价值凸显，信用债收益率以下降为主，利率债维持震荡。3月两会定调的2023年经济增速目标略低于市场预期，同时1-2月份的宏观数据显示经济实际修复斜率仍偏弱，叠加3月份央行意外降准，资金紧张情绪较2月边际好转，债券市场整体走强。流动性方面，一季度央行公开市场操作以削峰填谷为主，受企业中长期贷款改善，以及金融市场融资规模上升影响，市场流动性整体收紧，资金利率中枢较 2022年有所抬升。

（注：以上内容摘自兴银基金产品2023年第一季度报告，完整内容可至兴银基金官网查阅）

风险提示：需注意海外疫情与中美关系仍存不确定性，合理配置资金的同时应注意潜在风险。在任何情况下，兴银基金管理有限责任公司（以下简称我公司）不就材料中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的投资建议。本材料内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。本材料版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本材料进行任何形式的发布、复制。本材料不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。市场有风险，投资需谨慎。

标签：