【理财狮talk秀】都说要看“四月决断”，那决断出了什么？

小诺小诺，最近怎么经常看到专业的机构提到一个词叫“四月决断”呀？

【资料图】

是呀，咱们A股市场经常有一些季节性特征，比如“春季躁动、四月决断”都是比较常见的现象。

这是不是跟什么“世界杯魔咒”一样，是比较玄学或者段子的现象哦？

不是哦，你看每年四月的时候，春天来了，但是也可能会有倒春寒，但是无论倒春寒降温到几度，你都知道未来天气会越来越暖和。“四月决断”就是出于这样的逻辑来进行判断的。

哦，那到底什么是“四月决断”呀？

每年4月之前，宏观基本面数据尚未明朗，市场往往容易受到政策或事件的影响，而年初流动性通常较充裕、投资者风险偏好高，故常常出现春季躁动。

4月之后，3月的宏观数据逐步公布，微观企业的年报及一季报也开始披露，基本面及宏观政策形势更加明朗，因此在4月投资者可以对行情做出更明确的判断。

好像有点道理，那岂不是4月前后有可能决定全年的市场走向？

是有可能的。而且一般每年1-3月的时候，每个具体行业没有具体业绩数据出来，市场主要交易的是对于未来的“预期”，主题炒作往往会比较频繁，而到了4月，市场主线就会越来越明确。

我说呢，你看今年1-3月份的时候，主题轮动何止频繁，都转成“电风扇”了！

恩。你看2009年的煤炭，2016-2017年的白酒、2020年的新能源和白酒、2021年的新能源和煤炭，都是在4月前后突围。

哇这么一说确实是这样呢。那现在已经四月了，市场作出决断了吗？接下来整体走向如何？谁更有机会成为主线呢？

诸多数据指向宏观经济

处于复苏趋势中

从一季度的宏观经济数据来看，随着疫情对经济的影响逐步消退，宏观经济运行已呈现回升态势，消费和地产数据明显修复，基建投资保持较高增速。

具体可以从这四个方面来看：

第一、总量增长超预期。根据已经发布的经济数据外推，国盛证券预计1-2月GDP对应两年平均增速在4.4%以上，近1个月的WIND市场预期显示1季度GDP增速达到4.1%，如果这样的复苏速度能够持续，意味着达成全年5%的目标难度大幅降低；

第二、消费复苏较为显著：1-2月社会消费品零售总额同比上涨3.5%，考虑到去年的高基数，消费复苏是较为显著的；在海南博鳌亚洲论坛上，国家税务总局局长王军提到，1季度全国企业销售收入同比增长4.7%，比去年4季度上升6.2%，其中3月同比增长12.8%；1季度住宿餐饮、文体娱乐、居民服务等接触类服务业销售收入同比增长22.8%、13.7%、9.4%，已经超过疫情前2019年的水平；

第三、地产得到改善：1-2月商品房销售面积和销售额同比增速为-3.6%，较去年12月的-31.5%大幅改善，为21年6月以来的最高值；不过3月高频数据来看，目前地产销售同比增速收窄，基建资金面仍强，但开工施工端偏弱。

图片发布日期：2023.4.1

第四、基建较去年有所抬升：1-2月广义基建同比增速为12.2%，较去年12月进一步抬升。

这么看来，咱们目前经济复苏还是稳步进行的。

是的，在政策稳中向上、经济复苏可期的背景下，目前市场大多数观点还是认为未来A股机会可能是大于风险的。

那么接下来的主线“决断”出来了吗？

大主题的机会可重点关注

大科技赛道

我们可以从这么几个维度来看，市场正在作出“决断”：

第一：公募基金的业绩偏离度：

我们知道，公募基金的年报、季报披露是定期的，只公布披露当时基金的持仓情况，但是如果后来该基金发现市场上有更好的投资机会，进行了调仓，此时基金的业绩就会跟用年报披露的持仓来估算的有所偏离了。

兴业证券就利用基金实际的涨幅和超过估算的涨幅偏离情况，统计了市场上公募基金业绩偏离度，发现近期随着大科技赛道的超额收益显著，公募基金的业绩偏离度也有所提升，且净值大幅偏离的基金数量占比与科技板块超额收益高度相关。

图片发布日期：2023.4.7

那是不是说明，机构投资者在大量地投资大科技赛道啊？

是的，从这个维度来看，可以说市场正在开始形成共识，大科技赛道成为聚焦方向。

第二、不仅要看宏大叙事，业绩线索同样重要。

在此前的阶段，市场处于业绩真空期，对于未来主线的判断，更多是靠一些比较“宏大”的叙事。

我看到有网友笑称，说ChatGPT才火了1个月，就感觉在A股已经完成了第四次科技革命了。

接下来，随着上市公司财报陆续披露，很多此前存在各种猜想的板块有望迎来验证，市场的分歧就会慢慢弥合了。

比如近期光模板、半导体制造、半导体设备等细分方向涨幅居前，核心正在于其业绩预期出现了明显的边际变化，业绩上修的个股占比明显提升，在大科技赛道的大β中呈现出自身的结构性α。

兴业证券结合近一个月数字经济各细分方向中2023年预期净利润上修个股数量占比来看，半导体（制造、设备、材料、封测）、通信（光模块、运营商、通信系统设备）、消费电子、面板、PCB等占比相对居前，由此推测4月披露财报业绩或将相对占优。

图片发布日期：2023.4.7

不过最近感觉会不会热度有点过高了呀？

如果单看个别板块，确实给人感觉比较“拥挤”，但是一则被更多人认可、达成市场共识本来就是成为主线的必经之路，二则即使个别板块短期出现调整，但是从大科技赛道整体来看，当前仍然处于数字技术发展的大周期之中。

要知道大科技赛道覆盖了“数字经济”、TMT等板块，它本身是一个市值占比接近20%，涵盖上游基础设施与设备制造、中游技术与服务以及下游应用端的庞大产业链条。阶段性可能出现局部“过热”，但依然可以找到相对性价比高的方向。

这么说，短期波折或许正孕育着布局良机。

对比13年“移动互联网+”的行情，中长期看本轮大科技赛道也可能存在诞生较大主题的机会根据兴业证券统计，本轮大科技赛道的“AI+”行情的第一轮上涨幅度（47%，截至4.6）接近但尚未达到13年“移动互联网+”行情的第一轮上涨幅度（67%）；而2013年的“移动互联网+”总共经历过3次较为典型的回调，回调时长分别为40、17、19天，回调幅度分别为11.5%、9.5%、13.7%，整体回调时长和幅度并不大。

后续重点关注

基本面逻辑与兑现

我明白了，也就是说市场基本“决断”当前宏观经济已经在修复趋势里了，而市场上目前主要共识还是认为大科技赛道比较有机会？

目前来看是这样，当然市场也是在不停变化的，接下来还需要重点关注这么几件事：

第一：重点关注经济复苏的“斜率”，以及需求的回暖是否可以持续；

第二、需要重点关注主线的基本面逻辑有没有变化，业绩预期能不能兑现；

第三、4月政治局会议也是重要政策变盘点，一般来说，会根据一季度经济数据决策政策方向与力度，这也将成为二季度行情的重要政策因子。

等等，我有点晕，原来还找不到可以闭眼买的主线呀？

那当然，前期市场可能还是比较偏向于主题炒作，接下来就要慢慢进入“去伪存真”的阶段了，未来那些基本面有望提振、景气度比较高的细分领域，相对来说可能还是会比较有优势。

那就是说，即使想把握大科技赛道，也很需要方式方法啊？

是的，我们不仅要判断大的产业趋势和主线方向，还需要做好板块内部的择时轮动以及细分行业比较。

可是感觉对咱们普通投资者来说，还是比较困难的。

没关系，诺安基金锚定科技，前瞻布局，在2020年组建诺安科技组，以硬件与软件为左膀右臂，深度研究，交叉验证，为投资者们倾力打造诺安“科技超市”优质基金。“上架”了诺安成长（320007）、诺安和鑫（002560）、诺安创新驱动（A：001411 C：002051）、诺安优化配置（006025）、诺安积极回报（A：001706 C：012847）等优质基金产品，给大家提供更好地一站式覆盖大科技赛道的解决方案。

同时，关于当前大科技赛道投不投，怎么投，我们还即将利用视频直播的形式，举行“线上投资策略会”为大家答疑解惑，感兴趣的朋友可以关注“诺安基金视频号”，时间定在2023年4月18日14：00，我们特邀诺安基金研究部总经理、诺安科技组核心成员参会。

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参考文献：

1、【海通策略】好事多磨——23年二季度股市展望，荀玉根、郑子勋、吴信坤等，股市荀策，2023-04-01

2、【兴证策略】“数字经济”：如果畏惧高山，哪里还有洼地？，张启尧、胡思雨，尧望后势， 2023-04-09

3、【兴证策略】深度复盘：13-15年TMT牛市之行情演绎，张启尧、程鲁尧，尧望后势，2023-04-12

4、【国盛策略张峻晓】山高，路长，低挂档｜2023年二季度策略，张峻晓，策略晓说，2023-04-02

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