TMT板块:短期呈现“拥挤”迹象 产业趋势与宏观环境决定中期趋势

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以ChatGPT、数字经济为代表的TMT板块（含通信、计算机、传媒、电子4个一级行业）近期资金涌入明显，板块单日成交占比47.3%，达到自身历史最高水平，超过新能源板块成交占比46.8%的历史峰值，单独看4个一级行业的成交占比均在历史95%以上分位数，且换手率也处在历史高位，短期呈现“拥挤”迹象。

图：TMT与新能源板块成交占比

我们认为，板块短期存在回调风险较大，但“拥挤度”指标对板块见顶的择时效果较差。即将进入4月，市场焦点将更多集中在一季报，需关注行情热点的扩散。中期来看，板块行情持续取决于产业趋势与宏观环境。

“拥挤度”“成交占比”等指标更适用于基本面、产业逻辑相对稳定的震荡市场。当一个板块所处的产业趋势与宏观环境发生重大变化时，市场可能突破指标的枷锁，而构成新的趋势性行情。

根据我们的模型测算，当前偏股型基金TMT板块整体的持仓占比为17%，相比去年底的15.5%有所上行，且相比全市场处于超配状态，而TMT板块持仓处于2010年以来的42.4%分位，从较长的时间维度来看仍然有上行空间，需要继续观察是否有进一步的催化或者基本面的强化。

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