招银国际：予特步国际买入评级 目标价11.52港元

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招银国际发布研究报告称，予特步国际（01368）“买入”评级，考虑到拐点已到，目标价11.52港元。该行认为春节的良好增长，是疫情后消费力复苏的有力证明。

报告中称，公司4季度总体表现符合预期。零售流水取得高单位数下滑（电商和儿童分别有双位数和40%以上增长），好于招银国际预期，零售折扣为7折，符合管理层指引，但库销比从3季度的4.5到5.0个月上升至4季度的5.5个月，略差于预期。春节以来的复苏是相当明显的拐点。除了12月份零售流水的下滑已经按月收窄，2023年春节档期的首10天，同比去年春节，增长更恢复至20%以上，考虑到去年的高基数，恢复速度令人十分振奋，而且是全国性的。零售折扣亦改善至7至75折，比去年好1至2点。

该行提到，22财年业绩受压，但23财年指引不俗。4季度因为疫情而岀现的：1）订单取消，2）加深折扣去库存和3）给予经销商的补贴，都会令22财年利润有所下调，但对于23财年，管理层给的指引还是相当不错：1）20%以上的零售流水增长，2）约中双位数的上市公司销售增长，3）主品牌净利润率回到21财年约12%的水平。预期库存会在23财年年底前恢复正常。23财年的主要目标之一仍然是清理库存，在春节档期会加大力度，预期在年中可以回落到5个月左右，到年底可以到4个月的水平。

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