世界新动态：回顾A股十二次超跌反弹，能懂得什么道理？

二十三祭灶官，二十四扫房子，二十五磨豆腐，二十六去割肉……

吁，这有点应景啊。

【资料图】

2023年以来，开门红的一波反弹，上证指数重新站上3200点，大霄昨天都说“应该是大牛了”，市场也对2023年满怀期待。

这段时间的赚钱效应真是不错，11月以来的市场，其实走出了一段比较明显的「超跌反弹」行情。尽管今天绿了，外资依然跑步入场。

这波反弹到底能持续多久？

在《追寻价值之路——1990-2020年中国股市行情复盘》一书中，燕翔、战迪曾经推出过一个专题，介绍2008年金融危机之后A股的几次超跌反弹行情。

今天我想承接书中的思路，更新金融危机至今，上证指数所经历的12次超跌反弹行情，并统计出在每一个反弹区间内，表现最好的主动权益基金。

我们一起复盘历史，读史明智。

曾几何，周期股的“王者”时代

2001年中国加入世贸组织，中国经济走上高速发展的黄金十年，对大宗商品的需求也极为丰富。

也正是受益于此，从2003年「五朵金花」开始，周期股就是大A最牛的板块。

2006-2007年，一场「有生之年」的大牛市把上证指数带到了6124点高峰，在万点迎奥运的幻梦中「戛然而止」。

2008年南方冰冻灾害、汶川地震形成的情绪冲击，叠加金融危机造成的企业盈利和企业家信心的冲击，让2007年积累下的大泡沫以一种残忍的方式被挤破。

2008年大盘60%的下跌，让朱少醒直言“跌到你吐”。

为了应对断崖下滑的经济数据，四万亿计划横空出世。当时还是中小市值的电气设备、医药生物，以及大基建刺激计划的直接受益者建材、公用事业、周期、金融都出现了不小的反弹。

在第一次超跌反弹时，国泰金马稳健还没有等来程洲，上投摩根中国优势的基金经理还不是杜猛，但这些产品已经开始发光发热。

而在四万亿计划正式实施的2009年，地方诸多基础设施项目上马，市场对大型机械设备的需求达到了高点。

董承非回忆，当时新增GDP的70%-80%是投资，也正因如此，在2010年汽车、机械、建材生意就是最「景气」的生意。

还是2010年，随着划时代的iPhone4诞生，乔布斯给人类留下了一笔伟大的财富，而A股消费电子产业链也正是在这一年开启了10年超额的时代。

2010年中，大盘企稳，市场反弹。

那时候易方达中小盘还没有改名，这只基金还没有印上浓厚的大盘高质量烙印，易方达中小盘投资的还是名副其实的小盘股，距离这只基金的时代还有整整10年。

那时候鲍无可还不是景顺长城能源基建的基金经理，但行业的贝塔已经让这只基金崭露头角。

但反弹没有维持太久，2011年市场再次转熊，市场亟需一个新的主线提振信心，带领大盘上涨。

因此，在2012年初、2012年9月第三次、第四次超跌反弹中，新一轮地产上升周期引领的地产产业链站了出来。

在这两次超跌反弹中，重仓地产链的基金经理表现良好。

曹名长奠定了新华钻石品质一代牛基的本质，也把自己的深度价值烙印，完全的展示给了持有人。

那时买的公司其实跟现在也没什么区别，这么多年一路走来，市场对他的评价一直在变，但老曹依然是老曹，他始终没变。

而富国天合在2011年刚刚失去了周蔚文，接任的尚鹏岳，风格比周蔚文要成长一些。

曾经是恒生电子软件工程师的他，天然的把计算机纳入了能力圈，在日后的创业板行情中大受裨益。

也是到这里，属于周期行业的时代贝塔结束了，那时谁也没有想到周期的再次复苏需要等到2016年的供给侧改革初见成效，周期的再次称霸需要等到10年之后的2022年。

也是那个时期，新一轮的赛道股慢慢来到了舞台中间，属于传媒、计算机、电子的时代正式开始。

想当年，传媒还不是A股气氛组

2013年年中，监管层出手整治“影子银行”，那些嵌套在金融系统的“资金空转”，“表外理财”的担忧集中爆发，冲击了股价，市场爆发了两次“钱荒”。

央行出手保护流动性，市场迎来第五次超跌反弹。而除了这次反弹，主板价值股全年几乎没有什么表现。

上一轮牛市表现不错的传统行业尽数倒下，三公消费+塑化剂事件砸出的白酒股深坑，成为了未来10年资本市场最有意义的黄金之坑，永远改变了一些人，甚至资本市场的叙事逻辑。

董宝珍为个位数PE的茅台激情裸奔，赢得身前“臀”后名，牢牢握紧了之后数年的流量密码。

2013年是结构性行情非常极端的一年，主板虽然表现落寞，但不妨碍创业板牛气冲天。

任泽松带着中邮战略新兴产业横空出世，传媒、电子、计算机全面领牛，这份强势一直维持到了2015年。

当年经济的基本面非常糟糕，传统行业基本上全军覆没，基于基本面的投资就没有什么可「作为」的地方。

正因如此，没有基本面的“中小创”反而有了更多讲故事的空间，围绕他们的炒作也就如火如荼。

百倍市梦率的“神创板”创造了无数的财富幻觉——场外配资，杠杆收购，场内场外一片醉生梦死。

为了遏制疯牛的潜在风险，监管出手清理场外配资，2015年6月5日创业板见顶，迅速吹起的大泡泡在一瞬间，砰！

最火的传媒、环保、TMT对应的分级基金B，跌幅之剧烈，时间之短暂，丐帮子弟都得叫一声大哥。

但随着6月底监管出手，随着养老金入场救市。2015年7月、8月先后迎来两次超跌反弹。

这两次反弹中，我们的几个老熟人以新人身份第一次出现在了公募舞台。

华安逆向策略、富国高端制造、中欧明睿新起点，这些我们再熟悉不过的产品在这两次超跌反弹中表现出色。

崔莹、厉叶淼、葛兰他们都是在2015年成为的基金经理，在5-6年之后，市场会把他们带到怎样的高度，赋予怎样的评价，没人会想到。

2015年国海富兰克林还没有像现在这样基于基本面的投资，也在“炒小炒烂”上走过很多弯路，这一年的巨幅波动也成了一个分水岭，很大程度上改变了国海富兰克林的投研理念。

通过多年扎实的研究，在2022年的又一场大熊市中，国海富兰克林收获了市场的信任，2015年超跌反弹中表现亮眼的国富深化价值也在一个叫刘晓的年轻人手中，达到前所未见的高度。

消费的黄金时代

2015年股市的异常波动还是影响到了2016年。

市场开年经历了两次熔断，在熔断机制取消后市场才逐渐企稳。

这一年经济数据好转，供给侧改革初见成效，传统行业缓慢回归，“炒小炒烂”的扭曲估值得到修复。

留给创业板的王——乐视的时间不多了，距离贾跃亭“下周回国”还剩一年。

能源、纺织短暂回归，食品饮料时来运转，蓝筹股时隔多年领涨市场。

这段时间，崔莹的另一只产品华安媒体互联网表现不错，而大成新锐在等来韩创之前，基金经理周德昕重仓的食品饮料和医药生物为净值贡献良多。

蓝筹股东风渐起，在2017年达到了一个小高潮，大家怀揣着A股美股化，怀揣着波动降低、体验变好的新希望，迎来了2018年。

2018年，内有去杠杆，外有贸易战，市场跌了一整年，创下了仅次于2008年的最大跌幅，在“洗洗睡”的一片焦虑中，人们罕见讨论起了国运。

悲观的市场情绪砸出了钻石之坑，而第九次超跌反弹悄然而至。

2019年初，券商吹响反击号角，消费正式成为A股最牛的板块。

富国王园园凭借消费赛道平步青云，诺安基金在这轮反弹中表现出色，但这还只是个预热，2019年2月，那个男人走马上任诺安成长。

前有富达蔡志勇，后有诺安蔡嵩松，“菜时代”的大幕将在2019的下半年正式拉开。

紧接着的2020年，地球为之改变。

新冠给市场砸了一个巨坑，美股在3月经历了3次熔断，让巴菲特直呼“活久见”。

也是三月底，消费、医药、新能源三大核心资产正式出道。

老实说，这次算反弹还是反转其实值得探讨，2020年牛市的涨幅基本在这个区间打造。

杨金金的交银趋势初次登场，第一次让市场领略了画线艺术家的风采，中报重仓的食品饮料，反手在三季度全部清仓，妙。

而易方达蓝筹、无数人的第一只主动权益基金；张坤、A股第一位千亿规模基金经理，以千万人吾往矣的姿态，进入了大家生活的方方面面，也极大程度改变了本人的职业生涯。

在基金大扩容，财经自媒体大突进，核心资产的大乐观中，市场陷入狂热，而后归于沉寂。

来自时代的贝塔

2021年的能源革命，在一场堪比2013年结构性行情的极端、分化和争议中归于结束。

许多人经历的第一次熊市正式到来，许多人投资生涯的第一次3000点保卫战正式打响。

尽管，3000点保卫战已经打了很多、很多次。

2022年4月26日，市场终于见底，在新能源的带领下开启了又一次暴力反弹。

鹏华闫思倩、汇添富刘昇，他们和其他新能源基金一起，让能源革命的宏伟叙事又延续了两个月。

然后市场二次探底，市场再次讨论起国运，港A股的气氛让人窒息。

看不清未来时，未来就在脚下。港股经历了情绪的“地天板”，从大悲到大喜不过短短两个月。

带着对疫后生活的期待，对Reopen的向往，第十二次超跌反弹大概正在火热进行中。

回顾这15年来，12次的超跌反弹行情，每个人都可以清晰地感受到，在时代的贝塔面前，个人的渺小和无力。

市场一次又一次，不断地提醒我们要保持谦卑，我们在市场获得的一切，多少都来自于时代的馈赠。

风险提示及免责声明

文中观点仅供参考，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。

本公众号所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势等判断进行投资的参考。我司对这些信息的完整性和数据的准确性不作任何保证，不保证有关观点或分析判断在未来不发生变更，不代表我司的正式观点。投资者在做出投资决策前应仔细阅读基金合同、招募说明书以及在中国证监会指定信息披露媒介上发布的正式公告和有关信息，了解基金的风险收益特征及风险评级，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和自身的风险承受能力相适应。中国证监会的注册不代表中国证监会对基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或保证。以上材料如需转载，请联系本公众号运营人员，谢谢支持。

标签： 超跌反弹 基金经理 食品饮料