博时基金王祥：实际利率或再次对金价构成阶段性压制

新年伊始，国际黄金市场在美国衰退预期加剧背景下继续扬升，而境内黄金价格的涨幅则受到人民币快速走强的显著对冲。

(资料图片)

美联储的最新利率会议纪要强调在近几个月内继续坚持鹰派观点，然而非农与显著弱于预期的服务业PMI却飞出和平鸽，数据暗示放缓加息的步调明确。金融市场逐渐失去对美联储的信任，美元上周不再被视为避风港，资金纷纷在2023年的第一周转向黄金，国际金价继续刷新本轮反弹高点1870美元，境内人民币金价则在汇率因素影响下表现疲弱。

上周黄金强势的主要动力来自于美元走弱，最新公布的美国12月制造业与服务业PMI均跌破50荣枯线（ISM与Markit均跌破），且均为近4个月以来下行趋势的新低。而与之对应的是，欧元区12月Markit制造业PMI终值为47.8，较11月的47.1有所回升。而12月Markit服务业PMI终值录得49.8，不仅为2022年8月以来新高，也高于市场预期与前值49.1，已有一定的企稳迹象。欧美景气经济惊喜指数近期的劈叉也验证了短期欧美相对强弱关系的转换。同时，从货币政策的角度，欧元区12月HICP同比为9.2%，虽然低于市场预期9.5%，且相比前值10.1%有所回落，但相对于美国的通胀控制局面依然艰难，欧洲央行的紧缩态度势必将较美联储维持更长的时间，这些都在一定程度上促成了美元弱势的局面。

展望后市，我们依然需要警惕黄金本轮反弹或已接近尾声，在一季度通胀快速回落的背景下，实际利率或再次对金价构成阶段性压制。尽管我们看好今年整体的黄金资产表现，但其反弹之路或并不平坦。

美国12月服务业PMI跌破荣枯线。美国供应管理协会（ISM）上个月的服务业指数从11月的56.5降至49.6，为2020年5月以来的最低水平。这一数字低于彭博社调查经济学家的所有预测。读数低于50表明经济在收缩。

美国12月非农就业数据表现顽强。美国12月新增非农就业人数22.3万，高于预期值20万但低于前值26.3万，新增非农自2022年7月以来连续5个月下降；失业率3.5%，低于预期3.7%；劳动力参与率62.3%，高于前值62.2%，较疫情前低1个百分点；平均时薪同比4.6%，低于预期值5%和前值5.1%，为2021年8月以来最低水平；时薪环比0.3%，预期值0.4%，前值由0.6%下修至0.4%。

美联储12月利率会议纪要维持鹰派。美联储会议2022年12月FOMC会议纪要相当鹰派，美联储官员警告说，他们需要看到“明显更多的证据”表明通胀放缓，然后才能确信物价压力得到控制，因为他们支持今年再次加息。美联储打算继续紧缩经济以应对价格压力，他们警告说，价格压力可能“比预期更持久”。

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