年薪20万，基金亏了6.5万！基民自嘲：你不理财，财不离你！为何不定投？真相是…

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年关将近，金融白领史女士打开基金账户试探性地看了一眼：截至12月24日今年整体亏损15%，浮亏金额约6.5万元。她给券商中国记者展示的账户信息显示，账户里5只非货基金全部飘绿，净值最大跌幅接近30%。“我一年工资才20万，基金就亏了三分之一，真是你不理财，财不离你！”史女士用自嘲的口吻对记者说。

这并非个例，但更具有普遍性的，是她“All In”的投资方式。她这些基金是在今年之前“百亿爆款基金”盛行时，一次性买进的。记者问她为何不试试定投，她直言基金定投收益率比较低，不符合她对基金收益率的高要求。

但基于真实数据的定投演绎却显示，基金收益率在三年内就能接近140%，但为何少有基民能从中获得正反馈？“走极端”是主要原因。因对基金定投缺乏全面理解，基民持有时间过短，过早离场与行情失之交臂；另外就是对定投的理解较刻板，认为只要买入基金长期持有就高枕无忧了。

定投28个月收益可超100%

“我没有试过定投。”史女士对记者直言：“我自认为对基金有一定了解，对金融市场的实时变化也持续关注，总觉得可以在行情低位时可以及时补仓；另外我个人对基金收益的要求较高，过去看过一些文章和数据，基金定投收益率给我的印象是比较低的。”

定投收益率真实情况是怎样的？为此，华夏基金近日以中证全A指数为测算标的，呈现了从2012年12月1日开始每月定投1000元，截至2022年12月1日的十年收益情况：

具体看，在定投开始的前19个月时间里，定投收益率几乎都在10%以下徘徊，甚至有很多时间都在亏损。比如到2013年7月3日也就是定投开始的第8个月，定投收益率为-4.90%；到2014年5月5日，也就是定投开始的第17个月，定投收益率为-0.60%；到定投开始的第18个月（2014年6月3日），定投收益率为-0.22%。

但从定投的第20个月开始，收益直线上升；到定投的第27个月（2015年3月3日）收益已经接近50%；定投第28个月（2015年5月4日）收益超过100%；定投第31个月（2015年6月3日）收益接近140%。这意味着，当熬过了一开始震荡波动甚至是浮亏的阶段，就有可能迎来赚取超额收益的机会。

“定投的长期，通常是指3年到5年或更长时间，把资金分散开在不同的时间买入，虽然短期可能有波动，但长期来看获得的是一段期间的平均成本。”创金合信量化发现基金经理李添峰对记者表示，定投对基民而言是一种比较舒服的方式，既摊薄了成本，避免All In可能会面临的套牢风险，也不需要每天跟踪市场行情，把时间花在看盘上。

管不住手错失“微笑曲线”后半段

既然定投是有效的投资方式，为何基民很少从定投中获得正向反馈呢？答案在于“管不住手”。

银华基金表示，短期持有是基民亏钱的重要因素之一，过早离场常常会导致投资者与持续发展的市场行情失之交臂。银华基金引用wind数据测算，以2004年1月1日至2021年12月31日期间的偏股混合型基金指数为例，通过任意时间买入并持有任意天数所获得的正收益概率来看，正收益概率70%，需要598天；而持有三年以上，正收益概率为80%；持有将近五年，则正收益概率高达90%。

另外，记者从创金合信基金处获取的数据显示，截至2022年12月15日，创金合信基金2022年新客户定投户的累计收益率比非定投客户高近5个百分点。

创金合信基金认为，在市场波动较大的环境中，定投是一种较为有效的基金投资策略。基民之所以缺少定投正向反馈，还因为在选择定投时间上存在追涨杀跌特质。“从历史数据来看，往往市场好的时候定投投资者人数更多，而通常在震荡市这一更适合投资者进行定投的时间点，投资者的投资热情降低。”史女士则感慨道：“今年股债双杀，对基金投资的信心不足，暂时不想再增加投资了。整体行情导致对基金投资关注度降低了，所以也没投入精力挑选基金经理。”

华夏基金表示，如果市场在一段时间内呈现先跌后涨的走势，定投一开始往往难以获得好收益，但与此同时基民也获得了摊薄成本的好机会，因为定投“微笑曲线”的前半段本身就是一个下沉积累的过程；随着市场进入上涨阶段，定投也开始厚积薄发，进入“微笑曲线”的后半段。

折腾一通才发现“大道至简”

在了解基金定投真实情况后，基民该以何种方式定投？

为此，华夏基金的基金经理许利明以近十年（2013年1月至2022年12月）为时间周期，对以下四种定投方式进行投资测算：一是不择时，按月定投（从2013年1月开始，每月10日定额投入1000元投资偏股混合型基金指数）；二是适度择时，下跌时投入；三是积极择时，只要市场涨就不投，只有跌了才投入：四是趋势择时，只有市场涨了才投，市场跌了就不投，类似于“追涨杀跌”。

许利明发现，从收益率角度看上述四种方式并没有明显差异，但从操作可行性上看，方案一是最好的，且收益率和波动率没有太大的损失。其他方案则存在操作困难，比如方案二，困难在于判断市场何时为高，何时为低；方案三，相比于躲过市场大跌，错过市场上涨会是更大的损失。

即是说，后三种定投行为的有效实施，需要基民具备相当的择时和市场预判能力。但现实中大多数基民并不具备专业投资能力和信息优势。相反，多数基民的过度自信往往带来了亏损，折腾一通才发现“大道至简”。

比如李添峰针对趋势交易这一方式说到，这类操作的基民往往不会在基金下跌时候买入，会在较为确定性的上涨趋势出来后才会买，但趋势出来后能持续多久，这是不确定的。当他发现趋势持续了一段时间之后，又要掉头往下，会赶紧卖掉，可能赚一点点小钱，相当于是一条鱼，可以吃到中间的一个部位。如果鱼的身体很长，可以吃到比较多的鱼肉；如果是一条小鱼，最后可能连骨头都没有吃到。

为何最简单的定投方式能赚钱呢？在许利明看来，本质上这是由量变到质变的结果。“在定投初期，资产累积主要由投入本金决定，与资产增值速度几乎没有关系。因为初期的存量资产非常少，无论收益率高低，对资产的整体影响都比较小。相比之下，每笔新增定投对存量资产的投资收益（亏损）的稀释效应，却很明显。但到了定投中后期，存量资产占比有了绝对额上的提升后，资产的整体累积状况越来越由资产的收益率决定。”

定投前问自己两个问题

基金定投虽然有效，但并不是说，只要买入任何基金并长期持有，就可以高枕无忧了。

无论是基金公司还是第三方财富管理机构，他们推演基金定投的数据都是“大数据”，是基于大样本得出的统计结果，背后有两个不易察觉的前提假设：

一是宏观经济虽然短期有波动，但长期依然是向上增长的。因此，基金长期收益能获得一个不低于宏观经济贝塔的回报水平（相当于国民收入增长率+CPI增长率），这是由经济趋势决定的，和基民是否持有基金、持有时间长或短，都没有关系。

二是基金投资提供的贝塔回报，是“均值意义”上的，是抹掉个体差异的。一方面，在上万只基金中，并非所有基金都遵循均值规律，有些基金的长期净值曲线和宏观经济增长不存在相关关系，也没有因果关系；另一方面，具体到每一位基民身上，贝塔回报在他们之间的分布，其实也是非常不均衡的。比如，史女士今年亏损15%，但今年依然有人赚钱，也会有人亏损30%甚至更高。

因此，上述基金公司的定投数据分析和收益演绎，剔除其中的营销色彩外，对基民带来的只是方向性建议，基民不可理解成“简单买入并长期持有”。基民在定投前应问自己两个问题：一是我持有的基金的投资资产是否代表了中国经济的增长趋势？如果不是，时间因素在定投中很可能是失效的；二是我能否承受这些弹性资产在定投过程中带来的高波动？如果不能，那就考虑减少行业主题基金购买比例，适当增加宽基指数产品或者FOF等经过风险二次分散的产品。

责编：战术恒

校对：杨立林

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