多点四年亏42亿市场开拓能力堪忧 张文中强推IPO背靠物美“供养”难持久

来源：长江商报

在物美科技赴港IPO无果后，“物美系”的多点正式开启了上市进程。

(资料图片)

近日，多点数智有限公司（以下简称“多点”）向港交所提交上市申请，拟冲刺港股IPO。

2015年，物美创始人张文中“二次创业”，创立数字零售SaaS平台——多点。背靠物美集团，多点快速壮大。招股书援引弗若斯特沙利文的数据称，按商品交易总额算，多点目前已是中国及亚洲最大的零售云解决方案数字零售服务商。

2019年至2022年前三季度（下称报告期），公司营收从2.65亿元增至11.02亿元，增长较为强劲。这离不开物美的扶持，2022年前9个月，物美等关联方为多点贡献73.3%收入。

不过，多点仍处在亏损阶段，报告期近四年时间累计亏损高达42.26亿元。这与其高投入有关，2021年，其研发、销售及营销开支合计已经超过当期营收。

持续靠物美“供养”，多点市场竞争力到底多大，还能走多远？重新回到台前的张文中正在密集谋划IPO，不过，先行的物美科技港股IPO“搁浅”，此次多点冲刺港股能否如愿？市场拭目以待。

不到四年亏42亿

日前，物美旗下的多点在港交所递交招股书，瑞信和招银国际为联席保荐人。

作为零售云解决方案服务商，多点为本地零售业提供基于云端的一站式端到端的数字零售SaaS平台，业务主要包括零售核心服务云、电子商务服务云以及营销及广告服务云三部分。

招股书显示，2019年至2022年前三季度，公司营收分别为2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元及11.02亿元，增长较为强劲。

其中，零售核心服务云是公司主要营收来源，报告期内，占比分别达到33.8%、40.7%、42.0%及58.1%。该业务主要向客户售卖数字化系统和解决方案。DmallOS系统在其中发挥了重要作用，2019年到2022年前9个月，多点的操作系统收入从0.58亿元快速拉升至4.39亿元，直接推动了零售核心服务云收入比重大增。

长江商报记者注意到，多点的业绩对于物美及其所在的“物美系”的依赖依然颇深。

招股书显示，2019年至2022年前9个月，多点的客户数量从原来的69家持续增长到了458家，同期来自于最大客户物美集团的收入分别为1.56亿元、2.65亿元、4.73亿元、4.90亿元，收入占比高达59.1%、54.5%、45.3%、44.4%。招股书预计，物美未来将继续占据公司收入的绝大部分。

而在第一大客户之外，多点的前五大客户中还有三个位置，也由同属“物美系”的麦德龙中国、重庆百货集团和银川新华集团所占据。2022年前9个月，多点来自物美、麦德龙、银川新华、重庆百货等关联方的收入合计为8.08亿元，占比73.3%，较2019年增加了5.4个百分点。据招股书披露，未来三年，物美预计每年向多点采购7—8亿元的服务。

然而，即使营收上涨，多点也没能实现盈利。报告期内，公司净亏损分别达8.30亿元、10.90亿元、18.25亿元及4.81亿元。不到四年的时间，多点累计亏损高达42.26亿元，预计未来可能继续出现亏损。

同期，公司经营性现金流分别净流出7.7亿元、8.34亿元、8.7亿元以及3.12亿元，累计流出27.86亿元。因此，多点不得不持续通过融资补血，招股书披露，多点自成立以来共进行了6次融资，引入了IDG、兴业银行、腾讯等外部投资者。

研发与销售开支高企

据了解，多点Dmall成立于2015年，创始人张文中被业内誉为“中国沃尔玛之父”。

早在上世纪90年代，张文中就开设了北京第一家规范现代超市，物美综合超市翠微店，并一手将物美集团打造成第一家在港上市的内地民营零售企业。2003年，物美港股上市后通过并购迅速扩大集团规模。

2008年，张文中因涉嫌单位行贿、挪用资金、个人诈骗被起诉，并最终判处有期徒刑12年，2013年，因表现良好减刑提前出狱。出狱后，张文中创办了多点Dmall，开启人生第二次创业。2018年，张文中与物美集团被改判无罪，他也由此正式回到台前。目前，张文中直接间接合计持有多点约58.36%的股份。

近年来，物美先后拿下乐天玛特华北区门店、华润万家在京的5家门店，以及麦德龙中国业务的80%股权、重庆百货45%股权，体量迅速扩张，但其二次上市目标却未能实现。2021年3月，他将物美超市业务和收购的麦德龙中国打包在一起，以物美科技的主体冲击港股，但该上市申请6个月后未更新，至今仍然“停滞”。

与多点的连年亏损不同，物美科技最近几年一直处于盈利状态，招股书显示，2018年到2020年，物美科技分别实现营收213.78亿元、227.47亿元和390.64亿元，净利润2.26亿、3.94亿和7.26亿元。其中，麦德龙中国并表的2020年，营收和净利润分别大增了71.73%、84.37%。

截至2020年末，物美拥有426家物美门店及97家麦德龙门店。与此同时，张文中的个人身家也在飙涨。2020年胡润百富榜显示，张文中以125亿财富排在该榜单的第451名，到了2022年，其财富增至260亿位列胡润百富榜第202位。

事实上，多点至今未实现盈利或与其高投入有关。财报显示，2021年，公司的研发投入达6.14亿元，同比增长170.3%，占营收比为58.8%；2022前三季公司放缓了研发投入节奏，研发投入占营收比降至41.7%。

销售及营销开支也是一大笔支出，2019年到2021年，多点的销售及营销开支分别占总收入的141.8%、68.6%、58.1%，2022年前三季度该比重降至22.1%，金额为2.44亿元。

另外，电商服务业务也拉低了多点的整体毛利率。报告期内，其电商服务业务毛利率分别为-101.1%、-78.9%、-21.4%及-3.1%，毛利率为负主要是由于物流成本较高。

多点能否IPO成功，目前尚难定论。总体来看，目前的SaaS行业进入门槛并不算高，行业竞争激烈。站在巨人的肩膀上，让多点在短时间业绩大幅上升，但如果刨除物美系的业绩贡献，多点的新客户开发能力似乎堪忧，离开巨人后还能不能独立走路，值得思考。

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