中金：上调玖龙纸业评级至“跑赢行业” 目标价升25%至7.5港元

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中金发布研究报告称，上调玖龙纸业（02689）评级至“跑赢行业”，主因考虑到压制板块估值风险有望缓释，目标价升25%至7.5港元，隐含35%上行空间，自制浆产能落地等为潜在催化剂。该行表示，对于箱板瓦楞纸行业龙头无需过度悲观，一为行业估值已筑底、继续下探幅度有限；二为玖龙稳步扩产优化产品结构、并配备优质纤维提升原料自供率，看好需求恢复后龙头快速修复。

该行认为，当前行业已步入原料为王时代，提升纤维自给率及多品类延伸是平缓需求风险、稳定利润率的战略选择。据公告截至1H22，玖龙拥有1，800+万吨造纸产能；预估到2024年末造纸产能超2500万吨（较当前存30%+增长），未来两年公司持续推进高端牛卡、文化纸及白卡纸布局，且持续开发纸浆及木纤维产能。据公告，截至1H22公司银团资金储备充足，未提取银行授信额度约673亿元，该行认为其可根据实际利率波动调整借款货币、实现利率最优化以控制财务费用率；同时在手现金和银行存款约97亿元。

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