IPO舆情 | 维昇药业巨亏背后：漫长的商业化存疑，巨头夹击下如何求生？

维昇药业巨亏背后：

(资料图片)

漫长的商业化存疑，巨头夹击下如何求生？

VISEN Pharmaceuticals（向下简称“维昇药业”）是一家在上海专注于内分泌相关治疗领域的创新型生物医药公司，人类生长激素是公司代表性研发产品。治疗领域包括成人内分泌、儿童内分泌以及内分泌罕见病。

继去年11月17日递表港交所失败后，维昇药业于8月16日再度递表。

据招股书显示，2021年至2022年及2023年前五月（以下简称：报告期内），维昇药业实现其他收入分别为125万元、576万元和387万元，净亏损分别为4.85亿元、2.89亿元、1.54亿元，合计亏损达9.28亿元，公司主要费用支出为研发费用和行政费用。

据招股书显示，报告期内，公司研发费用2.74亿元、1.8亿元、1270万元。其中核心产品隆培促生长素研发费用为1.94亿元、1.06亿元、290万元；分别占各期研发费用的70%、59.1%、22.8%。

可以看出，维昇药业2022年研发费用较上年同比下降34.3%，2023年前五月较2022前五月同比下滑72.77%，持续下滑明显。

老乡鸡IPO撤单了，鸡将飞向何方？

“卖车卖房都要确保16328名员工有饭吃。”2020年，员工们联名请愿减免工资，老乡鸡董事长束从轩手撕了联名信。一夜之间，束从轩成为“中国好老板”，跟他的老乡鸡一起声名远播。当束从轩带领着他的老乡鸡奔向A股的路上，面对一连串的问题，主动撤单，老乡鸡的“中国版麦当劳”之梦还有多远？

在束从轩手撕员工联名信之前，老乡鸡的店面不足千家，很多人的印象中还是安徽肥西的快餐店而已。其实，老乡鸡已经摸爬滚打了20多年，2020年手撕联名信的悲壮相反让老乡鸡突飞猛进，到2021年全国连锁门店突破千家，营业额也达到43亿。束从轩的带着他的老乡鸡在俘获消费者味蕾的同时，也在资本的道路上快马加鞭。

老乡鸡将外资身份的股东束董变更为青岛束董，引入广发乾和等资本，并对老乡鸡进行股份制改造。2021年7月28日，老乡鸡变为股份公司，两个月后的9月底，跟国元证券签署了上市辅导协议。2022年10月25日，老乡鸡迎来证监会首轮反馈，涉及食品安全、社保和公积金缴纳、劳务用工，现金交易比例等45个问题，束老板一股没有更是问询重点。

（德林社）

菊乐股份的区域突围：

收购式扩张，前员工挪用近亿资金收警示函

近日，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称：菊乐股份）对深交所一轮问询做出相应回应。

作为一家区域性乳企，菊乐股份大多业务集中于四川地区，为此公司2020年收购位于黑龙江的惠丰乳品以扩张一定市场，但业内人士直言，菊乐股份的这种收购，本质上或不是为了扩张准备。

同时，收购净资产为负、负债超一亿的惠丰乳品也迎来了深交所的问询。

早在3月29日，深交所对菊乐股份发出第一轮问询，提出包括收购惠丰乳业在内的17个问题。7月18日，菊乐股份对上述问题做出相应回应。

从收购惠丰乳业的具体操作来看，菊乐股份先以现金收购惠丰乳品66.67%股权，并向惠丰乳品提供2500万元借款，该部分款项用于惠丰乳品归还其对银行的借款（以解除原股东对该等借款所提供的担保），然后再将本次收购股权中的11.67%股权转让给惠丰乳品的主要管理人员所设立的合伙企业共青城优仲投资合伙企业（有限合伙）。

深交所注意到收购过程中的股权转让问题，要求公司说明先收购惠丰乳品66.67%股权再将11.67%股权转让给共青城优仲投资合伙企业（有限合伙）的原因及合理性，惠丰乳品管理层在共青城优伯之外再设立共青城优仲的原因，股权转让价款支付情况，是否存在代持、回购等利益安排。

另一方面，截至2020年7月31日，惠丰乳品总资产为9596.77万，总负债为1.06亿，未经审计的净资产为-953.94万元。同时，惠丰乳品的生产经营场地及主要设备均系向第三方租赁取得。

宋亮表示，这种租赁的模式在乳品企业来说并不常见，所以估计菊乐在该地借了公司的壳，然后做一些低成本原料的代工，以满足企业低成本的原料使用的一个市场行为。

（港湾商业观察）

速达股份“增收不增利”：

毛利率下滑，过高关联交易引关注

速达股份早在2019年12月20日递表创业板，2021年1月20日上会时公司未获通过，首次夭折。2022年6月22日，速达股份再度递表，改为创业板。与多数换板换券商的企业不同，速达股份保荐机构一直为国信证券。

2020年-2022年（报告期内），速达股份营业收入分别为6.04亿元、8.22亿元和10.76亿元；归母净利润分别为7254.29万元、1.02亿元和1.05亿元；毛利率分别为26.13%、27.65%和24.03%；净利率分别为12.02%、12.41%和9.76%。

不难看出，速达股份2022年出现较为明显的“增收不增利”，净利率、毛利率都下滑不小。

更具体来看，速达股份主营业务毛利率期内分别为26.02%、27.34%和23.85%，核心业务向下波动明显。

报告期内，速达股份应收账款账面价值金额分别为2.83亿元、3.06亿元和4亿元。虽然公司应收账款账龄主要在1年以内，但随着公司经营规模的扩大，应收账款金额可能保持在较高水平，较大金额的应收账款将影响公司的资金周转速度，给公司的营运资金带来一定压力。

（港湾商业观察）

突然终止！

三问三答，龙腾电子依然说不清楚…

多轮问答后，龙腾电子依然没能走通上市之路。8月29日晚间，深交所更新发行上市审核信息，由于公司及保荐机构申请撤回上市申请文件，交易所决定终止龙腾电子创业板IPO审核。龙腾电子的IPO申请早在2022年6月23日就获得受理，当年7月17日，交易所发出首轮问询函。

过去一年多时间，龙腾电子与交易所进行了三轮问询与回复，涉及采购、业绩、客户、毛利率等诸多方面。目前来看，龙腾电子对业绩、毛利率等关键事项的表述未能解答交易所的疑惑，而这或许是公司撤回材料的原因之一。

除了业绩问题，龙腾电子高于可比公司的毛利率也成为交易所反复问询的重点。报告期内，龙腾电子毛利率分别为31.95%、30.85%、27.30%，而可比公司均值为29.67%、28.19%、22.11%。同时，2019年、2020年，龙腾电子单双面板销售单价为438.50元/平方米、450.37元/平方米，远低于可比公司明阳电路，且这一情况出现在多个产品上。

对此，龙腾电子给出的解释是，“产品销售均价较高并不必然导致毛利率较高、发行人业务规模较小可优先承接毛利率较高的产品订单、发行人注重成本管控产品良率较高”。

在此结论上，公司并没有给出行业定价方式、公司议价能力等更加全面的解释，而只是简单举例就给出了结果。

此外，龙腾电子还提到了开料利用率、产品良率等成本管控效益手段，但却没有给出详细数据。这样的回答引来了交易所更加详尽的问询。

（中国基金报）

估值80亿！

院士夫妻创办的医疗集团要IPO了

树兰医疗定位于“社会办医疗集团”，业务主要包括健康医疗服务、医院管理服务和平台服务三大板块。浙江即将诞生一个医疗IPO。

日前，医疗集团树兰医疗管理股份有限公司（简称“树兰医疗”）递交了上市申请，公司计划在港股上市。颇具看点的是，树兰医疗身后是一对院士夫妻——郑树森和李兰娟。早期，树兰医疗一直由李兰娟担任董事长，直到2020年12月，李兰娟卸任董事长，把公司交给其儿子郑杰。

或许是出于对院士的看好，资本对于树兰医疗相当青睐。自成立至今，树兰医疗共完成了5轮融资，投资方包括红杉资本中国、毅达资本等知名机构。

这并非个例。目前我国资本市场上，“院士概念”的公司热度不减——

施一公院士创办的诺诚健华实现了“A+H”股上市；潘建伟院士成立的国盾量子，正式登陆科创板；陆道培院士创立的陆道培医疗集团，也向港交所发起冲击……

（直通IPO）

天和磁材IPO转主板：

信披问题积重难返，环评材料编制粗糙

2020年9月，包头天和磁材科技股份有限公司（下称“天和磁材”）开启冲刺A股之路，然而次年1月却申请撤回申报文件，IPO之路戛然而止。

第一次科创板IPO折戟后的第8个月，天和磁材携手新的保荐机构申港证券转道沪市主板再战。目前，天和磁材已经进入注册阶段，于6月8日提交注册申请。

从天和磁材披露申报材料以来，其财务数据矛盾问题一直被媒体关注。天和磁材的信披工作或积重难返，发现一怪异现象，天和磁材5月5日公示的《发行人及保荐机构关于审核中心意见落实函的回复》（签署日期为2023年4月27日，下称“落实函回复”）的客户数据与同期招股书上会稿（签署日期为2023年4月27日）、后期招股书注册稿（签署日期为2023年6月7日）披露的客户数据相左，而两版招股书披露的客户数据却保持一致。

据5月5日公示的落实函回复，天和磁材按照内销、外销两种情况分别列示了报告期各期前十大客户的销售情况。2021年的前十大内销客户中，Valeo（法雷奥）排第五名，销售金额为7,306.26万元。但是在招股书上会稿、注册稿披露的2021年度前五大内销客户中，Valeo的销售金额均为7,303.34万元。并且三份文件披露的除去Valeo外其余排入前五大内销客户名单的四名客户，销售金额完全一致。

2020年度的另一名内销客户，其销售数据的披露也出现了相同的问题。

（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）

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