公募基金降费方案落地，多家头部公募火速宣告降费，影响几何？多家基金公司解读

清一色财经7月8日讯（记者 沈述红）酝酿已久的基金降费终于揭开面纱。证监会今日发布公募基金费率改革工作安排，即日起，降低主动权益类基金费率水平，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%；其余存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底前分别降至1.2%、0.2%以下。

截至目前，易方达基金、华夏基金、广发基金、兴全基金、华安基金等约20家基金公司已公告旗下主动权益产品管理费率、托管费率分别降至1.2%、0.2%。

在多家基金公司看来，此次费率改革是行业发展的必然结果，有利于推进公募基金行业高质量发展。优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，有利于提升投资者获得感，促进权益类基金的进一步发展，并促使行业健康发展与投资者利益更加协调一致。

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虽然降费短期对基金公司的收益会产生一定的冲击，但受访者认为这也会吸引市场资金、扩大公募基金管理规模，对冲降费对基金管理人收入的直接影响；从更深层次的角度来说，降费将会倒逼公募基金转变过于依赖规模增长的发展模式，把精力聚焦在夯实投研能力上，同时优化运营成本结构，加强投资者服务团队和体系建设。

即日启动降费改革

中基协会发布的最新数据显示，截至5月，我国公募基金资产净值合计27.77万亿元，再创历史新高。而今，这接近28万亿元的庞大市场即将迎来新的变革。

7月8日，证监会公布降费措施后，易方达基金、华夏基金、广发基金、兴全基金、华安基金等约20家基金公司火速公告，旗下存量主动权益产品管理费率、托管费率分别降至1.2%、0.2%。

随着各项改革措施渐次落地，公募基金收费模式不断优化，2025年主动权益类基金管理费率将较2022年下降约26%。

在降低主动权益类基金费率水平之外，证监会还将在坚持以固定费率产品为主的基础上，研究推出更多浮动费率产品试点，完善公募基金产品谱系，为投资者提供更多选择；同时拟逐步规范公募基金证券交易佣金费率，相关改革措施涉及修改相关法规，预计将于2023年底前完成；通过法规修改，统筹让利投资者和调动销售机构积极性，进一步规范公募基金销售环节收费，预计于2024年底前完成；完善公募基金行业费率披露机制，相关改革措施涉及修改相关法规，预计将于2023年底前完成。

证监会有关部门负责人就公募基金费率改革答记者问时表示，下一步，证监会将按照“突出重点、远近结合、稳慎推进、统筹发展”的工作思路，坚持市场化、法治化原则，全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，逐步建立健全适合我国国情市情、与我国公募基金行业发展阶段相适应的费率制度机制，促进行业健康发展与投资者利益更加协调一致、互相支撑、共同实现。

大势所趋

从实际情况看，在证监会宣布基金降费措施前，已有多家公募于近日宣布下调旗下产品管理费率、托管费率、销售服务费率等其他费用，还有部分产品出现了多种费率同时下调的情况。仅从管理费层面，年内已有逾百只产品在降费改革措施出台前下调了管理费率，以债基为主。

另有数据显示，近十年来，我国公募基金行业费率整体呈现持续下降态势，平均管理费率由 2013年的0.93%降至2022年0.56%。其中，债券型基金和被动权益类基金各项费率均显著下降，债券型基金管理费率、托管费率、销售服务费率分别下降43%、50%、38%，被动权益类基金相关费率分别下降53%、50%、33%。此次费率改革主要聚焦于主动权益类基金。

华南一家大型公募人士分析，当A股市场迈向强有效阶段，机构化、指数化占比进一步提升，主动管理能创造的超额收益逐步缩减时，降费自然就是大势所趋，特别是对公募基金这样一个充分市场化的行业来说，降费一定会发生。

“今年以来的部分产品降费，有一部分背景也是公募出圈后业绩表现不佳带来的投资者情绪的表达，这也许加速了整体降费趋势的演进。”该人士称。

“此次费率改革是行业发展的必然结果，有利于推进公募基金行业高质量发展。优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，有利于提升投资者获得感，促进权益类基金的进一步发展，并促使行业健康发展与投资者利益更加协调一致。”易方达基金指出。

华安基金也认为，降费是切实让利于投资者的举措，积极践行公募基金行业高质量发展的责任与担当。

银华基金总经理王立新表示，在当前市场的情况下，通过主动降低主动权益类基金费率，彰显公募基金行业自我革命的决心，有利于助力权益类基金发展，推动行业实现“总量提升、结构优化”，也有利于吸引包括养老金、银行理财、保险资金等中长期资金的投资成本，加大权益类资产配置，促进资本市场平稳健康发展。“改革通过优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，建立健全适合我国国情、市情，与公募基金行业发展阶段相适应的费率制度机制，促进行业健康发展与投资者利益更加协调一致。”

对标海外

从海外经验来看，基金降费也是大势所趋。以美国共同基金为例，其管理费同样也经历了从上涨到下调的过程。在上世纪八九十年代，美国市场主动管理创造了明显的超额收益，投资者对主动管理的价值比较认可，彼时基金管理费率一度上涨。但随着美国股市逐步发展成熟，进入强型有效市场阶段，主动管理基金在多数年份较难跑赢标普500指数，反映到规模结构上则是低费率的指数及ETF占比不断提升，推动整体费率下调。

“再看中国，当前A股市场仍处于弱有效阶段，主动管理仍然能够较指数创造出超额收益，因此费率水平相对较高；未来，伴随着市场机构化、被动化程度的加深，主动管理型产品费率的下调也将成为某种必然。”上述人士直言。

兴全基金认为，从美国经验来看，优化费率一方面间接推动了投顾业务发展，提升了行业整体投资者服务水平，另一方面，降费意味着让利投资者，在一定程度上提升公募基金的吸引力，从这两个角度看，优化费率有助于促进行业高质量和可持续发展。

“与海外相比，我国公募机构的相关费率还处于较高水平，公募行业费率结构调整或有助于降低持有人的长期投资成本，让利投资者。”华东一家基金公司人士表示。

“优化费率结构不仅可以改善投资者的持有体验，还会更深层次地改变整个基金管理人投资及产品设计-销售机构营销-投资者持有的生态链条。”金鹰基金FOF投资与金融工程部表示。

不过，一方面，美国共同基金的低费率源于规模效应、成熟运营模式和特殊的基金公司所有制等多重因素。国内的投资者教育普及情况尚不足以支撑公募基金营销费用的重心由佣金向投顾费转移。“美国共同基金的费率结构发展至今花费了超过四十年的时间，国内要实现如此大幅度的费率结构优化，也需要给行业一点努力的时间。”上述公司补充道。

倒逼公募夯实投研

近几年基金“破圈”后，净值下跌市场波动导致了投资者，特别是新进基民的情绪“破防”。“基金赚钱基民不赚钱”等问题引发了不小争议，降费的呼声也越来越大。

来自天相投顾的数据显示，2022年，我国公募基金亏损达1.45万亿元，但管理费收入达到了1442.43亿元，其中权益类基金管理费收入达888.17亿元。

在上述华南大型公募人士看来，行业的发展与投资者利益应当是同频共振、相辅相成的关系。当降费发生，基金公司收入减少，势必会倒逼本就高度市场化的公募基金行业进一步加剧竞争。那些真正能长期为投资者创造价值的基金管理人得到更多的市场份额和客户信任，自然成长壮大为世界一流的金融机构；而投资者也将会在行业的激烈竞争中，得到更好的服务和产品供给，增强投基获得感。

“降费最直接的影响是降低持有人投资成本，一定程度上使得投资者获得感提升。但是，从根本上解决’基金赚钱基民不赚钱‘的问题，需要全行业、全产业链的共同努力。”兴全基金认为。

该公司总经理庄园芳此前提到，切实提升基民的投资体验和“获得感”，是渗透于基金公司投研、风控、产品、销售等全产业链条的任何一个环节。“只有当基金公司中的每一个人都把基民获得感当作最重要的责任，才能由量变产生质变，将我们的努力转化为产品净值的增长，客户体验的提升和客户信赖的基石。坚持以持有人利益为先，是一种虽然看起来很慢，但实际上慢就是快的路径，能够从长期维度实现与广大投资者的长久共赢。”

另一家华南中型公募人士则指出，“基金赚钱基民不赚钱”原因是多样的，包括基金公司、投资者都更愿意“顺势而为”，在高点发行产品或进行持营，而普通投资者也容易发生追高的行为。从解决方向上，比如近期提倡的将投资者盈利情况纳入考核，抑制基金公司在高点营销的冲动、鼓励基金公司在市场高位时限额申购；同时，在市场低位时逆势推动营销、更多地鼓励投资者在低位加强投资。

“在当前阶段，基金公司通过优化费率结构向投资者让利、与投资者利益保持一致，也有助于提升投资者信任度，从而逐步扭转为良性循环，助力行业实现高质量发展。”他说道。

“在今年市场波动较大的情况下，降费有助于降低投资者的成本，虽然短期对基金公司的收益会产生一定的冲击，但也会在一定程度上推动基金产品的销售。”上海一家公募基金相关人士表示，从更深层次的角度来说，降费将会倒逼公募基金转变过于依赖规模增长的发展模式，把精力聚焦在夯实投研能力上。

据其分析，基金公司的权益产品要力争为投资者带来超额收益，这样才能为规模和收入的增长奠定坚实的基础。另外，公募基金也要转变思维，真正向‘客户思维’靠拢，不能只管卖基金，更要做好投后的陪伴，这也要求公募基金加强投资者服务团队和体系建设。”

金鹰基金FOF投资与金融工程部同样认为，短期来看，降费对基金行业最直观的效果就是公募基金公司的收入减少，规模效应下中小基金公司的竞争环境也会更加艰难。但长期来看，降费是让利投资者最实在的措施，一方面吸引市场资金、扩大公募基金管理规模可以对冲降费对基金管理人收入的直接影响，另一方面也倒逼公募行业优化运营成本结构，是实现行业高质量发展的必由之路。

该公司称，费率只是“节流”，基民赚钱的根本之道仍在于收益的“开源”。对于“追涨杀跌”的投资者行为，基金管理人和销售机构可以加大投教的资源投入，高位阶段做好风险提示，低谷期提供投资者陪伴，平抑基民的择时冲动；行业内正在蓬勃发展的投顾业务也是很好的解决方式。“对于能力边界和策略容量导致的收益下降问题，基金公司则需重视基金经理能力边界问题，通过优化绩效激励机制和拟定产品规模上限（限购）等方法，抑制单只产品规模的无限制扩张。”

不过，也有基金公司人士认为，降费让利的部分其实并不多，因为可降低的空间不大，当然这有利于提升收益和获得感，但这更多也是对基民情绪的一种回应。“站在行业长远发展的角度来看，提升基金公司的投资管理能力、提供更加适配投资者需求的优秀产品、提供能够纾解投资者不良情绪的陪伴服务等，才是行业真正应该发力的地方。”

该人士称，市场或许才是最好的投资者教育老师。当大家经历了这一切，基金管理人会反思，究竟应该提供怎样的投资管理服务给客户。基民实际上也会思考，我们究竟需要怎样的基金产品。

“行业发展迅速，但实际上也只有25年的历史，很多问题只能在发展中解决，但不发展，才是最大的问题。”他表示。

固定or浮动？

在降低主动权益类基金费率水平之外，证监会还将在坚持以固定费率产品为主的基础上，深入研究、充分评估，按照“成熟一款、推出一款”的原则，研究推出更多类型浮动费率产品，完善公募基金产品谱系，为投资者提供更多选择。

前期，证监会已受理一批与投资者持有时间挂钩的浮动费率产品。近日，证监会又正式接收11只浮动费丰产品募集申请，包括与基金规模挂钩、与基金业绩挂钩两类。

产品设计方面，与投资者持有时间挂钩产品，按照投资者持有产品份额时间分档收取管理费。投资者持有份额时间越长，支付的费用水平越低；与基金规模挂钩产品，按照基金管理规模分档收取管理费，产品管理规模越大，适用的费用水平越低；与基金投资业绩挂钩产品，按照基金业绩表现分档收取管理费，费率水平双向浮动，收益表现不达约定水平时，管理费水平适当向下浮动，收益表现超越约定基准时，管理费水平适当向上浮动。

事实上，监管机构和行业参与者多年前便已尝试优化费率机构，如收益增长线/价值线设定基金，设计了“如累计净值低于收益增长线/价值线则不收管理费”的让利条款；分档固定管理费率和分档浮动管理费率基金，会根据业绩考核周期内的基金份额净值增长率分档收取管理费；“支点式”上下浮动管理费率基金，则要求基金业绩表现区间高于基准时管理费向上浮动，低于基准时同比例向下浮动；以及提取“业绩报酬”的浮动管理费基金，允许管理人在收取固定管理费的基础上，如业绩超越预先设定的基准，按超额收益的一定比例加收管理费。这些案例为费率结构创新提供了宝贵的实践经验。

兴全基金指出，浮动利率产品设计思路旨在从利益机制上将基金管理人与基金持有人绑定，当持有人获得较高收益时收取较高管理费，在持有人收益较低或亏损时少收管理费。

也有基金公司人士分析，浮动管理费模式不是解决一切问题的灵丹妙药，固定费率模式依然是主导模式。“固定费率能够引导基金管理人坚持长期投资、理性投资，在市场波动时操作不变形，这对于公募基金发挥‘稳定器’和‘压舱石’的作用至关重要。”

在此基础上，该人士认为，公募基金行业更应该发挥市场化调节的机制。对于那些不能为投资者创造价值但价格“坚挺”的产品，投资者自然会用脚投票；对于那些能够为投资者创造价值的产品，绝大多数人完全不会在乎管理费的多少，鼓励“良币”更好地发挥价值，也许最终能够实现多方受益的最佳效果。

上述华南中型公募人士也指出，从国内外公募基金发展多年的结果看，固定管理费仍是主流费用模式。浮动管理费的利端是将管理人业绩报酬收入和投资者收益绑定，但是也可能引发管理人盲目追求超额收益而过度承担风险等问题，因此其利弊也未可一概而论。“在固定管理费模式下，理想的费率水平应当考虑潜在的超额收益水平，并在合意的规模下，能够激励管理人尽最大努力为投资者创造超额收益，即主动为客户获取阿尔法收益。”

“理想的费率结构应该能真正让基金管理人、基金销售机构与基金份额持有人的利益高度一致，最终实现投资收益、行业发展齐头并进的良性生态。”金鹰基金FOF投资与金融工程部认为，在未来的产品设计中，需注意业绩参照对象设置的灵活度和权利义务的对称性，不同类型和投资策略的产品需设置与之风险收益特征相符的费率条款。

在前述华东基金公司人士看来，各种基金收费模式没有绝对的好坏，若想改变基金规模和管理费之间的线性关系，还需要更多配套机制的设计。“更重要的是，资管机构要应力争给投资者带来更好的持有体验和长期持有业绩。”

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