每日视点！港股继续下跌 机构：值博率渐高无需过分悲观

5月31日，港股大盘继续下跌，市场悲观情绪开始扩散，加剧个股的抛售压力。恒生指数盘中一度跌至18,044点，接近尾市在跟随MSCI指数配置的主动基金买入下指数跌幅收窄，最终下跌361点或1.94%，收报18,234点。恒生科指下跌2.04%，收报3,626点。

大市成交大增至1,710多亿港元，其中与MSCI指数季度调整有关的成交金额大约有600亿元左右，港股通净流出3.87亿港元。

中泰国际发布研究报告表示，中国5月制造业与非制造业景气持续放缓，其中制造业经营压力巨大，指向经济在恢复性修复后，前期积压的需求被释放后无以为继，经济内生动力不强，后续政策出台的必要性增加。

(相关资料图)

5月PMI数据加深投资者对经济疲弱的担忧，但是A股主要股指的跌幅轻微，港股的大跌更多可能是来自情绪杀跌，甚至是被平仓所带动的沽压。经历5月的深度调整，恒生指数的预测PE已跌至不足9倍，相信也反映了大部分的利空因素，现阶段不宜把悲观预期线性伸延。随着经济放缓压力加大，预计政策面再出台的机会增加。

此外，市场对今年加息预期已超前美联储的SEP，预计FOMC会议消息落地后，美元及美债息转向下行，释放港股在流动性及估值压力。

中泰国际认为，目前是港股寻底的最后时刻，也是波动性及悲观情绪最大的时刻。港股正通过下跌去提供更多的风险补偿，根据多重指标发现港股已离底不远，交易值博率正逐渐提高。我们的独有指标同时指向17,000点有强力支撑。由于港股下行空间并不多，当前已无必要过份悲观。

5月制造业PMI指数按月下跌0.4个百分点至48.8%，供需两端收缩，主因需求持续不振导致制造业缺乏生产意欲。生产指数及新订单指数分别按月下跌0.6及0.3个百分点至49.6%及48.3%。新出口订单也回落至47.2%，欧美经济体面临增速放缓，势必会对全球需求构成拖累，预计接下来我国出口仍然面临下行压力。

制造业主动去库存的特征仍然明显，体现在新订单、出厂价格及产成品库存指数下跌，表示厂家订单不足，需要通过主动降价去清理库存。

尽管大型企业PMI按月上升0.7个百分点至50%，但中、小型企业PMI指数均分别再进一步下跌至47.6%及47.9%，指向民企的经营压力。民企承担中国90%的就业，由于民企的经营环境较为严峻，订单不足，盈利下滑导致缺乏扩张的动机，从而影响招聘意欲。从业人员指数已连续三个月处于收缩线，反映就业压力很大。

5月非制造业商务活动指数为54.5%，较上月下跌1.9个百分点，其中建筑业景气回落幅度较大，服务业则受到“五一”节日效应带动下相对有韧性。旅游出行、线下消费等较为活跃，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。

尽管非制造业仍处于扩张区期，但就业人员指数连续三个月处于收缩线，显示行业的高景气仍没有增加企业招聘意愿，预计企业及居民消费的信心恢复需要时间。

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