【环球聚看点】业绩不佳，基金经理被程序全面“碾压”？

今年以来，量化多头私募产品显著“跑赢”主观多头策略产品。私募排排网最新数据显示，截至5月19日，主观多头策略私募产品今年以来的平均收益为3.7%，正收益占比不足六成，而同期量化多头策略产品整体收益和正收益表现更优。不仅业绩领先，多位私募市场人士透露，最近渠道发行也颇为“偏爱”量化多头策略。

业内人士表示，今年由于市场宽基指数表现亮眼，板块轮动较快，主观多头策略投资难度较大，具备贝塔和阿尔法收益的量化多头策略尽显优势。不过，两大策略存在各自适应的市场环境，后续投资人可根据市场变化、自身资金性质进行选择。

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量化多头策略业绩超越主观多头

从今年的整体业绩表现来看，量化多头策略优势颇为突出。

私募排排网最新数据显示，截至5月19日，有业绩记录的10491只主观多头策略产品，今年来平均收益为3.7%，其中6144只产品实现了正收益，占比为58.56%。而同期有业绩记录的1804只量化多头策略产品整体收益为6%，其中1533只产品实现正收益，占比为84.98%。

从量化多头细分策略来看，截至5月19日，沪深300指数增强、中证500指数增强、中证1000指数增强和量化选股策略产品今年以来的平均收益分别为5.42%、7.57%、9.12%和4.45%，正收益占比分别为84.96%、96.81%、98.69%和74.74%。

格上财富金樟投资研究员关晓敏分析称，主观多头策略基金经理选股更倾向于根据个股基本面、行业景气度来选择，量化多头策略则更偏向于基于价量因子选股，因此在市场没有明显主线阶段，主观多头策略存在劣势。

蒙玺投资也分析称，今年以来宽基指数有所上涨，尤其是中证500、中证1000等指数走势亮眼，使得量化指增产品获取稳健超额收益的难度下降，大多量化多头策略取得正收益。但对于主观多头策略来说，今年市场分化明显，波动加剧，选股难度提升，因此取得正收益难度较大。

机构提示指数增强长期配置价值

值得一提的是，量化多头策略的业绩由贝塔收益（对标指数涨幅）和超额收益组成，虽然宽基指数反弹支撑了策略业绩，但是超额表现似乎不尽如人意，分化也较为明显。

据统计，今年前4个月中证500指增、沪深300指增和中证1000指增策略私募产品平均超额收益分别为1.4%、-0.48%和2.99%。

世纪前沿表示，量化投资的超额收益分布往往是不均匀的，“我们必须要接受某一个季度市场环境不好，超额收益比较难做的情况。但如果稍微拉长周期，这类超额收益的波动是正常的，中长期来看，量化多头策略的配置价值依旧值得关注。”

蒙玺投资认为，中国经济持续向好趋势不变，当前A股整体估值仍处于低位，未来存在较大的上升空间，中长期来看指数增强策略产品具有很高的配置价值。

思勰投资坦言：“由于市场活跃度、热点切换情况与量化因子自身特性的匹配度变化，量化因子表现存在3个月至半年左右的周期特征，使得量化多头策略的超额收益在时间上呈现不均匀分布，后续随着A股乐观预期进一步确认，市场活跃度和流动性有望改善，超额收益获取难度会有所下降。”

近日，思勰投资还发布公告称：“我们诚挚建议投资者重点关注指数增强类量化多头策略，逢低布局、有序建仓，以分享市场修复和上涨所带来的丰厚回报。”

两大策略各有所长

对于投资人来说，未来应该选主观多头策略还是量化多头策略？在多位业内人士看来，两大策略各有其适应的市场环境和风险收益特征，投资人需根据自身资金性质、市场变化来选择。

钜阵资本首席投资官龙舫提示，往往在增量资金较多，具备明确共识性赛道主线的结构分化市场环境中，主观多头策略能体现其优势，而且当市场整体调整时，主观多头策略能够展现较好风险控制能力。反之，当市场处于存量资金博弈，板块切换频繁的环境中，亦或是牛市中，量化多头策略更占优。

汇鸿汇升投资也认为，量化多头策略更加适应具有较高不确定性和波动性的市场环境，而且当市场中信息不对称情况较多时，量化策略的高换手特点能够迅速捕捉错误定价的机会。

蒙玺投资提示，主观多头策略通过投研判断，在选中优质个股的情况下，可以获得大幅超额收益，因此在主线清晰的市场环境下表现优异。量化多头策略则进行全市场选股，超额收益来源分散、多元，对市场适应能力较强，在成交活跃、波动较大的市场环境中更占优势。

责编：蒋烨欢 校对：孙洁华图编：周 洋

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