光大证券-交通运输行业2022年报及2023年一季报业绩综述：航司机场盈利开始修复，快递公司盈利继续分化-230504-天天即时

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◆航空客运需求快速恢复，航司大幅减亏。2023年一季度，航空板块（含中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空）实现营业总收入约907亿元，较上年同期增长72.8%，恢复到19年同期的83.0%。疫情防控政策转向后，国内航空客运需求恢复态势较好，使得航司收入端同比大幅增长；国际航线恢复较慢，国际航线占比较高的三大航营收较2019年同期仍有差距，春秋航空、吉祥航空2023年第一季度营收较2019年同期分别增长6.1%和7.5%。航空板块2023年一季度归母净亏损约83.8亿元，较上年同期（亏损约225.9亿元）缩小约142亿元，其中春秋航空、吉祥航空扭亏为盈，分别实现归母净利润3.6亿元、1.7亿元。整体来看，国内客运需求恢复态势良好，航空公司盈利能力开始修复。展望未来，新航季换季后，国际航线恢复加快；随着暑运出行旺季到来，有望迎来出行需求集中释放，航空公司业绩加速修复值得期待。

◆国内旅客吞吐量快速恢复，机场同比大幅减亏。2023年一季度机场板块（含上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港）实现营业总收入约48.0亿元，较上年同期增长约60.4%，恢复至19年同期的79.4%。机场板块2023年一季度归母净亏损约0.89亿元，较上年同期（亏损8.8亿元）缩小7.9亿元，其中白云机场2023年第一季度扭亏为盈，实现归母净利润0.45亿元。整体来看，随着国内航空客运需求持续修复，机场公司的主要业务量快速恢复；但其中国际航线恢复程度较为有限，导致机场公司的非航业务盈利恢复较慢。展望未来，暑运或迎来出行需求集中释放，国际航线有望加速恢复，一线机场公司的免税业务弹性值得期待。

◆快递行业竞争加剧，盈利表现分化。2022年快递板块（含顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递、德邦股份）实现归母净利润约125亿元，同比增长76.6%。2023年第一季度，五家快递上市公司合计实现归母净利润约31.9亿元，同比增长40.7%，其中顺丰控股、申通快递归母净利润同比分别增长68.3%、24.9%，德邦同比实现扭亏，圆通、韵达同比小幅增长。整体来看，国内防控政策优化，快递公司产能释放已趋于正常；由于行业竞争加速，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。

◆投资建议：航空客运需求持续修复，航空机场公司一季度整体业绩大幅减亏；五一出行数据表现亮眼，暑运有望迎来出行需求集中释放，航空机场公司盈利修复值得期待；国内防控政策优化，快递公司产能释放已趋于正常；由于行业竞争加速，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、吉祥航空、白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、春秋航空、深圳机场和华夏航空。

◆风险提示：新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期；宏观经济下行影响航空、快递需求下行；海外旅客吞吐量增长缓慢；机场免税店消费额增长缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入下滑。

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