美联储“加息+扩表”难给市场信心

来源： 证券时报

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证券时报记者 魏书光

在稳物价和稳金融之间的艰难选择下，美联储鲍威尔祭出了“加息+扩表”的组合拳。美国财长耶伦则用口头沟通方式多次测试公众对美国银行系统信心，并改口称不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面。

对此，作为企业界的代表，特斯拉CEO马斯克对美联储此举进行了公开抨击，他表示，“这种愚蠢的加息，将加剧储户出逃。”

用政策信誉考验市场信心的策略，在经济下行、通胀顽固、金融风险上升的大背景下，实际上挡不住到处传染的“恐惧”情绪。金融市场普遍猜测谁会是下一个硅谷银行，除了美国第一共和银行热门选项之外，美国信用卡巨头第一资本金融公司（Capital One）也成为重要目标。

市场在等待下一个危机目标暴露，届时美联储和美财政部将必须向市场提供足够的流动性。届时预计美联储版YCC政策（收益率曲线控制政策）恐会正式出炉，美国或将以收益率曲线控制为“幌子”实施量化宽松，以控制美国国债与OIS掉期交易。

“恐惧”是会传染的

3月23日，美联储（FOMC）公布最新利率决议，加息25个基点至4.75%-5.00%。在硅谷银行等系列事件后，美联储依然加息25个基点，是对美国银行系统的稳健充满信心，还是对高位通胀的恐惧？

鲍威尔对此作出了回答。他承认，因受到中小银行破产的冲击，在“3月会议开始的前几天，曾考虑过暂停加息”，但在反复权衡下，最终选择了加息。然后，他又在新闻发布会上暗示加息接近尾声，却还坚持不降息的判断。这一段表态，让外界感受到了美联储政策取向的扭曲，“鹰鸽相互纠缠”，且美联储“加息+扩表”的组合，与市场隐含的利率路径存在巨大分歧。

“如果美联储决定暂停加息，那将是一个恐慌信号。”美国前财长萨默斯强调表示，如果美联储在明确有加息计划的时候停止加息，风险在于这会发出恐慌和警报的信号。如果连美联储都如此警觉，那么市场和其他所有人也会更加恐慌。

马斯克批评了美联储的加息举措，认为将加剧储户外逃，他此前呼吁美联储在上述议息会上降息至少50个基点。马斯克在推特上写道，“储户外逃的一个主要驱动因素是人们将资金从低息储蓄账户转移到高息货币市场（国债）账户。”

根据摩根大通银行的统计数据，自美联储2022年启动加息周期以来，美国最脆弱的银行可能流失了约1万亿美元存款，其中一半发生在硅谷银行危机后，另一半则发生在之前。流出资金的一半资金流向了货币市场基金，另一半流向规模更大、更安全的银行。

如果说美联储“加息+扩表”组合已经够别扭，那么美国现任财长耶伦的表态也在反复横跳。面对美国中小型银行实现全额保护的呼吁，3月22日，耶伦出席美国参议院拨款委员会听证会上，一改此前一天提出的为存款提供进一步担保的表态，称不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面。“我并没有考虑或讨论过任何与所有存款的‘一揽子保险’有关的事项”。“目前，我们正试图利用手头的政策工具稳定局势。”耶伦作出上述表态后，当天美国银行股，尤其第一共和银行等地区银行盘中大跌，跌势很快蔓延到整个大盘。

YCC政策或成美联储下一选项

显然，美国金融监管当局这种既要避免向外界发出恐慌信号，努力实现金融系统稳定，又要在顽固通胀中继续维持2%的目标水平，并不足以消除挤兑风险以及金融体系所面临的潜在压力。长期来看，此举更会让外界对于美当局政策的可信度大打折扣。

当前，金融市场普遍猜测谁会是下一个硅谷银行，除了美国第一共和银行热门选项之外，美国信用卡巨头第一资本金融公司（Capital One）也成为重要目标。第一资本金融公司的信用违约互换价格（CDS）正在暴涨，在几天内从30美元上涨到76美元，涨幅达153%。这不得不让人想起上周早些时候瑞信飙升的CDS。显然，在金融体系的压力下，如果没有足够的政府担保，美联储和美国财政部下一步必须提供给市场足够的流动性。

东吴证券宏观分析师陶川认为，随着美联储加息进入“深水区”，金融稳定也会成为重要的制约因素，既要又要可能使得美联储更加重视长端利率的变化，进入类似日本央行收益率控制的状态，即美联储版YCC政策。

日本YCC政策全称为收益率曲线控制政策（Yield Curve Control，YCC），也被称为是日本版的“加强版QE”。该政策将日本10年期国债收益率压在一个很低的水平，为市场提供大量非常便宜的流动性。

陶川认为，抗通胀设置了美债收益率的下限，而防风险让4%成为美债收益率的警戒线。从去年第四季度开始，每当10年美债收益率站上4%，美国金融体系总会“爆雷”， 防止长端利率大幅上涨成为稳定市场信心的重要举措。

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