创金合信基金黄佳祥：固收+产品投资需注重回撤控制

2月2日晚8点到9点，创金合信基金2023“不一样的新年投资策略会”之固收专场举行，创金合信季安鑫3个月持有期基金经理黄佳祥与创金合信基金固定收益部总监王一兵、创金合信信用红利基金经理谢创、创金合信恒兴中短债基金经理郑振源、创金合信双季享6个月持有期基金经理张贺章、创金合信恒利超短债基金经理吕沂洋一起把脉2023债市投资机会。互动环节，王一兵回答了财经KOL与投资者代表的相关问题。会议由谢创主持。

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2月2日晚8点到9点，创金合信基金2023年投资策略会固收专场举行，图为创金合信季安鑫3个月持有基金经理黄佳祥。

谢创：请问在2023年各类债券品种上有怎样的投资思路？

黄佳祥：债券投资主要从信用、久期和流动性三个维度；同时，这三个维度将债券分为不同类型。哪个品种更适合当下的投资，主要通过自上而下分析。

当前经济正处于底部向上修复的过程中，这是市场比较共识的主线，只是修复的节奏和高度会如何，市场存在分歧。货币政策方面，整体还是呵护经济的修复，定调精准有力，因而货币的总量是够的，只是政策更强调结构性。

回顾近期债券市场，从2022年11月份起，信用债和利率债大幅调整，至12月中旬开始债券市场则出现了比较大的修复。现在利率债和高等级的信用债，尤其是超AAA和AAA的信用债，基本修复到位。结合当前的经济基本面，货币政策季度内还是处于相对宽松的状态，当前比较看好信用资比较好的AA+短端信用债，其信用利差和流动性都处于较好的位置，中长端、低等级的债券性价比相对一般。

自2021年开始，货币政策一直处于相对稳定、偏宽松的位置，部分资管机构会选择信用下沉，尤其是银行的二级债和永续债。但是需要提醒的是，银行的二级债和永续债天然具有次级的属性，而且银行的资产还会有比较强的周期属性。从2022年开始，部分银行的二级债不赎回的现象增多，需要更多关注其中的不赎回风险。

问：2022年曾经风光无限的“固收+”基金，业绩出现分化。您觉得“固收+”未来会如何发展？

黄佳祥：固收+最早快速发展是在2019年，一方面，2019-2020年股市行情比较好，固收+产品这期间的表现也比较好。另一方面，随着银行理财净值化转型，很多对于收益的要求比较高的理财客户，这部分的投资者会考虑配置固收+。到了2021年，很多固收+成了固收-，投资者对这类产品的风险收益特征才逐步有了更多了解，固收+产品更多是资产配置的理念，配置的大部分资产是债券，小部分是权益。

创金合信基金针对市场上优秀的固收+做了一些深入研究，我们认为要想做好固收+，首先产品要有非常清晰的、一致的风险收益特征，“+”的资产中枢是多少。如果中枢没有明确，那么产品的净值曲线呈现的风险收益特征可能并不稳定，投资者持有体验也不会特别好。

此外，广大投资者对固收+的投资诉求是稳健增值，所以管理固收+时要更多强调控制回撤。当然，固收+的产品不是简单的债券资产和权益资产的加总，还需要对不同细分资产进行深刻研究，比如债券的品种和久期选择，债券资产如何与权益资产有机结合，以充分发挥一定程度风险对冲的效应。

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