焦点快报!正味集团IPO：1200多种零食干货年入3亿 传统渠道大户客依赖症难解

来源：琪琪 新金融深度

最近，正味集团控股有限公司（简称：正味集团）成功通过港交所聆讯，并启动招股工作，拟在全球发行2亿股，公司预期将于1月13日在香港联交所上市。

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正味集团虽然获准上市，但相比于食品同行，正味集团没有能拿出手的大单品，只凭庞大的产品数量为底气。截至最后实际可行日期，正味集团的产品组合包括 583种零食、630种干货食品。

与此同时，正味集团更依靠传统的商超渠道，在互联网电商发展得如火如荼的今日，正味集团的电商渠道收入甚微。2019年-2022年上半年，电商渠道收入分别为84.1万元、394.4万元、272.8万元、3.7万元。

这也造成了对大型零售商等客户的依赖，其前五大客户收入占比超过六成。

产品种类多 缺乏核心大单品

正味集团成立于2002年，从生产干货食品起步，于2019年初首次将业务拓展至零食生产，同年8月推出蔬菜零食，随后在2021年1月推出肉类零食，拥有“声耀”和“赣味坊”两大自有品牌。

2022年12月30日，正味集团发布公告称，于2022年12月30日至2023年1月5日招股，拟全球发行2亿股。预期股份将于2023年1月13日在香港联交所上市。

本次正味集团拟募集资金总额为1.5亿港元，净额为1.11亿港元。用于建立新生产工厂大楼及于广昌工厂购置新生产线工厂，加强公司的营销工作并扩大销售渠道、营运资金及其他一般企业用途。

正味集团虽然成立二十年之久，但在江西大本营的休闲食品行业中市占率并不高。弗若斯特沙利文数据显示，以2021年收入计，其在江西休闲食品市场占有率仅为0.4%，排名第五。

由于进入门槛低，休闲食品行业普遍面临着同质化竞争问题。这也使得休闲食品企业一方面容易陷入价格战，利润空间被压缩，造成盈利能力下滑；另一方面在价格战之下，为了获得市场份额，食品企业不得不依靠丰富产品线来拓宽业绩增长的边界。最终形成品类“丰而不富”，缺乏核心大单品的局面。

正味集团主要是“靠量取胜”，旗下拥有零食、干制水产品、干制山珍、谷物、调味料等。截至最后实际可行日期，正味集团拥有583种零食及630种干货食品。

从江西本土崛起的休闲食品企业如煌上煌、甘源食品等，分别于2012年、2020年上市。相比于正味集团，煌上煌、甘源食品还有能打的单品。

财务数据方面： 2019年至2022年上半年，正味集团的营收分别为2.97亿元、2.83亿元、3.42亿元和1.67亿元；同期净利润分别为4094.5万元、4093.9万元、4829.2万元和2086.9万元。

其中零食产品收入贡献较大，2019年至2022年上半年，实现的收入分别为1.28亿元、1.37亿元、1.71亿元、0.77亿元，在公司收入的占比分别为43.2%、48.6%、50.0%、46.4%。

正味食品在产品线繁杂的道路上越走越远。2019年至2022年上半年，该公司分别向市场推出了114、227、310、6款新产品，合计达657款，其中代表产品有麻辣脆笋、泡椒金针菇、麻辣味海带、泡卤翅尖及烤脖。

但是，正味集团推出的新品创新性并不高，研发投入占比一般。2019年至2022年上半年，正味集团的研发费用分别为949万元、0.102亿元、0.104亿元、614万元。

前五大客户销售收入占比超六成

当前，互联网经济大潮之下，各种传统企业纷纷触网，寻求“线上+线下”协同发展，正味集团线上销售渠道布局显得有些落后。

招股书显示，2019年至2022年上半年，正味集团电商渠道收入分别为84.1万元、394.4万元、272.8万元、3.7万元。对正味集团总收入的贡献比较微弱。

同期，传统商超渠道收入分别为2.08亿元、1.96亿元、2.31亿元、0.97亿元，收入占比分别为70.0%、69.3%、67.5%、58.0%。

由于过于倚重线下渠道，正味集团对前几大客户的依赖性较强。数据显示，2019年至2022年上半年最大客户销售收入分别为1.08亿元、1.09亿元、1.28亿元和0.57亿元，分别占正味集团收入的36.4%、38.4%、37.6%和34.3%。

同时，前五大客户贡献收入已超过六成。2019年至2022年上半年，正味集团的前五大客户销售收入占比分别为70%、73.2%、67.4%和64.8%。

值得注意的是，正味集团对主要供应商也存在一定的依赖。2019年至2022年上半年，来自前五大供应商的累计采购占比分别约为28.9%、34.8%、39.9%和52.0%，其中最大供应商的采购占比分别约为6.9%、10.4%、13.3%和19.1%，均呈逐渐上涨的趋势。

值得一提的是，在本次上市前，正味集团先后引入了两位个人投资者的投资。招股书显示，雷峻峰于2019年以2003万元认购了正味集团7.42%股权，获得7.42%的股权。另外在2020年10月，苏鑫林斥资1316万元，获得了正味集团总股本的5%。

IPO前，杨声耀及其配偶林秋云女士分别透过ShengyaoInvestment及TrendyPeak，连同南昌同利（有限合伙）透过Prosperous Season，合共拥有公司已发行股本的约64.45%。

根据弗若斯特沙利文统计，2020年国内休闲食品零售额为7749亿元，2015-2020年零售额年复合增长率为6.6%，预计2025年零售额将达到11014亿元，未来5年行业年复合增长率有望达到7.3%。

休闲零食市场还在扩容，但正味集团还有产品种类繁多，缺乏明星单品，销售渠道单一等问题待解。上市后的正味集团能否打出差异化？品牌声量能否提高？值得进一步关注。

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