债市回落 与股市反弹的逻辑

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来源：北京商报

近期债券基金出现回落，但股市的人气越来越旺，说明有债市资金在流入股市，基金投资者也应考虑买入股票型基金。

债市的回落引发了债券资金的巨量赎回，投资者担心自己的债市收益出现损害，但或许还有更深层次的原因，即在资金总量基本平衡的前提下，如果股市出现反弹的预期，必然会有大量的债市资金流入股市，债市的下跌也就自然出现。

债市过往的强势，一方面是无风险利率不断下行的结果，另一方面也有股市一直不景气引发股市资金流入债市的原因。这就是股市债市的跷跷板效应。

历史上股市和债市此起彼伏的时候很多，现在股市出现好转，势必有流入债市的股市资金回流，同时也有原本的债市资金流入股市。所以从债券基金的表现看，就有了大量份额赎回，债券价格下跌的结果，至于这两个谁是因谁是果，还真的很难说。

对于现在的投资者，要不要抄底债市或者债券资金，答案就是很明显的。既然本栏说债市的下跌是因为股市反弹预期所致，那么投资者就应该明白，如果股市不断反弹，那么就会有越来越多的债市资金流入股市，至少在股市反弹的阶段，债市的表现都不会太好，直到债市已经出现很高的收益率水平，或者股市出现反弹暂停的预期，否则债市资金流出不会减缓，债市的表现难言乐观。

事实上，投资者应该综合分析资本市场的所有交易品种，不要认为债市就是低风险品种，股市就是高风险品种，债市和股市的资金都是连通的，哪里有行情，哪里就有资金，当股市热络，债市的风险就来了。

那么现在问题来了，持有债券基金的投资者，要不要继续持有？在本栏看来，从长期看，继续持有或许不会出现特别大的损失，但是却很容易失去在股市获利的机会，这就是机会成本，所以本栏认为，如果仅仅想让自己的资产保值的投资者，可以继续持有债券基金，但如果想让资产增值，最好的办法还是把债券基金转换为股票型基金。

还有一个哲学问题，股市和债市两者能不能共同发展？一般情况下不能。当股市走好，持有债券的投资者不会考虑到股市、债市需要平衡发展，也不会想到这是否有利于中国资本市场的发展，他们考虑的是如何扩大自己的收益水平。股市充满机会，债市资金或许会外流，投资者一方面想去股市搏击，另一方面又害怕债市回落，最好的解决办法就是先行抛售债券，奔向股市，这是人性，没办法扭转。当然，如果资金足够充裕，以至于有“资产荒”的嫌疑，那时就会出现股市债市一起走牛，因为资金太多，啥都缺就是不缺钱，这时候该担忧的就是通胀问题了。

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