播报：神农投资基金经理陈宇：医药反转，遍地黄金，2900点是一次缘分，唯一能做的就是决战

来源：投资作业本

核心观点：

(相关资料图)

1、需求端有2~3倍的爆炸式增长，供给端医药集采政策稳态向好，企业端阿尔法创新药和器械陆续爆发式的增长，使医药企业，无论在收入端、EPS端，还是整个成长性上都具备了非常强烈的向上动能。

2、当下的医药市场，就是目前的二级市场对于巨大的需求变化、政策的边际改变以及企业未来的高成长性，没有给予恰当的估值体现，这就是所谓的预期差、估值差。

3、如果不出意外，我认为医药生物指数，特别是生物医药指数以及创新药指数，已经进入强烈的反转周期，预期在未来2~3年内创新高。

4、今天具有非常好的历史契机，底部医药公司极其便宜，成长性需求的爆发未被充分的估值和表达，因此现在可以说是遍地黄金。

5、站在2900点附近，我要再次强调，当大多数人都悲观的时候，大家一定要学会乐观。

6、在2022年这么一个成熟且巨大的资本市场上，当再一次跌穿3000点甚至接近2900点的时候，如果还不能乐观的做阿尔法的投资，你绝对没有资格在这个市场上继续存活。

7、在今年年底所有不利信息都出现，市场被大众如羊群般的悲观的情绪带落到2900点附近的时候，我们唯一能做的事情就是决战。

到了明年3月，当你回望的时候，我认为大概率你会发现2900点是一次缘分，你没有珍惜，错过了以后追悔莫及。如果再来一次的机会，你会选择满仓，如果再加一个期限，你会选择1万年。

8、今年冬季未必在决战之后立刻看到20个点或30个点的指数上涨，但今年冬季剩下的两个月，绝对是一个在市场底部做出影响未来10年、20年、30年投资获益的重大决策时点。

9、今年冬季决战的决定性意义在于对自己的投资，对当下的投资环境和改变做出一次决断。要抛弃已经注定衰落的企业和企业家，拥抱朝阳行业和年轻的创业者，这是决断决战的决定性意义所在。而不是现在抄底就能挣多少，这可能挣不了多少。

近日，神农投资基金经理陈宇，在一场直播中对股市以及市场行情进行分析与展望。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

医药反转，冬季决战

过去5年以来，我们第一次提出医药反转，在当下相对比较弱的市场之下提出这样的观点，我们非常坚定这应该是全网第一，不知道是不是唯一。

接下来会跟大家汇报和阐述我们为什么看医药反转。

同时，今年指数已经跌了将近30个点，今天（10月28日）3000点又下来了并且接近2900。在这个时点，很多人很悲观，对于年底行情在剩下的两个月应该怎样发展，我们也给出了自己的判断。

关于对年底剩下两个月行情的基本判断，就是要决战冬季。因为这一年到现在10个月过去了，大家还亏了30多个点，如果要想在今年给自己的净值一个交代，在剩下的两个月中，此时不战，更待何时？

在年初，我在2022年十大预测中讲得非常清楚，其中第四季度我们给出的是柳暗花明，所以判断在第四季度可能会出现一个相对反转的、柳暗花明的、有点甜头可赚的行情。

所以我们提出冬季决战、医药反转的口号和主题。

这8个字怎么来的？

首先是第一个问题：医药反转。看一个大的板块指数的反转，必须是一个合力。众所周知医药整个板块的向下调整，从2021年5月31号到现在已经调整了一年半。其中很多核心资产在更早的时候已经向下调整，那么一年半以后看反转的依据是什么？

我们可以看到申万生物医药指数的月线基本上是一个非常标准的波浪前进、震荡上行的指数，这个指数有一个很标准的上行趋势，目前显而易见跌到了整个趋势的下沿。

历史上每一次跌到下沿一年以后都创了新高，无一例外。从时间空间上而言，最早2004年有了这个指数以后三年涨了三倍半，之后调整，在2008年10月31号医药指数先于大盘见底反转，两年2.5倍，之后2010年再次围绕，回调之后两年见底，见底以后三年两倍。在2015年调整，中间有一次企图翻上去。

2015年一直调到2019年，这次的调整有点长有4年，但之后2019年到2021年又是两年1.4倍，接下来调整到今天是一次调整。

之后，我们的观点很明确——反转，理由如下。

明年医药将迎来需求端2-3倍增长

第一，一次巨大的需求端爆炸式的浪潮将要来临。

医药健康行业的需求来自于病患者，他们需要要看病、健康、医疗。而病患的需求在过去三年里，首先由于疫情的影响，大家去医院看病不太方便，很多医疗卫生的需求被压制，没有充分表达，很多人因为省事怕麻烦或者是一些客观因素，使他不能够去医院及时就诊。过去三年里就诊的需求被压制，但它终会爆发，因为病在身上，谁难受谁知道。

其次，自今年起，中国正式进入一个蔚为壮观的全球唯一的黄金老人潮。

我们国家的退休政策是60岁退休，对应1962年出生，1962年三年自然灾害结束，第一年出生人数为2，500万，1963年出生人数3，000万，对应今年假设大家都活60岁了，今年全国进入到退休的人数新增2，500万，明年3，000万，后年2，700万，再后年2，700万。

所以从1962年到1972年，计划生育正式实行，一共有3亿老人，这3亿人口当年是婴儿潮，今天变成老人潮，这11年会导致什么样的需求没人知道。我们只知道人数倍增了，60年代到70年代每年平均出生2600万人，比40、50年代加起来的总和还多。

当老人潮突然之间密集的进入一个退休的序列时，会导致医疗健康卫生需求怎样的爆发，现在没有人知道，只知道人数倍增理论上需求应该倍增。

60、70后的老人，与40、50后的老人除了在数量上有差异，更重要的一点是他们在金钱上的差异也非常大。因为40、50后出生的人在整个工作年限中大部分时间的工资收入非常少，他们没有享受到60、70后人在完全市场化中给予的薪酬，并且也没有享受到房地产泡沫、股市泡沫以及互联网泡沫。

所以60后和70后可以说是历史上，包括中国5000年历史上，包括整个人类历史上从来没有出现过的最富有、最集中的3亿富有老人。老人潮现在的到来给医疗卫生行业的需求端，再叠加过去三年老人们、病患们被压制的需求，将在明年集中爆发。我认为集中爆发可能会导致需求端至少有两倍以上的增长。

因此我们看到医疗器械服务龙头在需求端，明年他们的EPS会出现爆发式的增长。虽然现在并没有看到，但即将到来，所以我认为需求端将出现两倍甚至三倍的增长。

供给端政策稳态向好，药企过去5年投资开花结果

第二，在供给端，过去4年压制医疗卫生、医药板块估值的主要原因是供给端集中采购对价格的压制。

过去4年以来，上市公司中主要医药和器械公司的主要产品，已经能集采者尽集采，政策的影响进入到稳态，并且由于创新药列入我们国家创新发展下一个5年计划的核心产业之一，大概率会在下一步的集采当中受到优待。

因此我们可以展望在供给端，由于集采所导致的估值扰动和收入销售的扰动已经进入了稳态并且向好，所以这是一个非常厉害的事。

第三，经过过去几年医疗政策上的改变，促进上市公司和一级市场对创新药和创新医疗方向上进行了饱和的、数以百亿计的投资，这些投资在过去的4~5年里已经渐渐的要开花结果。

因此大概率在明年，实际上从今年起，我们陆续看到很多具有全球领先意义的创新药，以及一部分具有全区领先水平的器械，已经开始崭露头角，陆续上市，使得一部分A股创新药和器材企业具备比较强劲的成长能力、向上潜能，这我们称之为三合一——天时地利人和。

底部医药公司极其便宜，遍地黄金

需求端有2~3倍的爆炸式增长，供给端医药集采政策稳态向好，企业端阿尔法创新药和器械陆续爆发式的增长，使医药企业，无论在收入端、EPS端，还是整个成长性上都具备了非常强烈的向上动能。

用一句稍显晦涩的话来表述当下的医药市场，就是目前的二级市场对于巨大的需求变化、政策的边际改变以及企业未来的高成长性，没有给予恰当的估值体现，这就是所谓的预期差、估值差。

如果不出意外，我认为医药生物指数，特别是生物医药指数以及创新药指数，已经进入强烈的反转周期，预期在未来2~3年内创新高。这是我们对医药反转的一个决定性判断，也是全网第一、唯一。

今天具有非常好的历史契机，底部医药公司极其便宜，成长性需求的爆发未被充分的估值和表达，因此现在可以说是遍地黄金，虽然市场又出现了比较大的调整，但是申万医药指数实际上涨易跌难，再次印证我们对生物医药板块全面反转的基本判断。

人口、宏观、科技三大变化使股市与过去决裂

第二个问题是接下来股市会怎么样？

我们必须要意识到世界永远在进步、在变化，今天的股市与过去相比出现了决裂。现在股市环境、背景所发生的决定性变化表现在三个方面。

第一个方面的变化是人口的变化。

自1962年到1972年的这3亿婴儿潮，在过去30年里扮演了人口红利的角色，扮演了低端制造业劳动力充分的角色，扮演了民工潮的角色。

今天这些人退休了，我们不再具有低端制造业的人口红利优势。这些优势被越南、东南亚、印度拿去了，但我们具有受过大学本专科教育工程师红利的优势。自现在起到未来10~15年间，中国将新增和净增7，000万工程师，意味着全球最大的工程师群体出现。

对于3亿的黄金老人潮，人口红利的变化是对一个国家宏观经济最大的变化和扰动。我们从民工潮变成码农潮，从婴儿潮变成老人潮，整体产业竞争力属性会出现巨大变化，消费、医药两个产业也会出现巨大变化。

第二个方面是整个宏观进出口和国家之间的环境出现大的变化。

在和平与合作转向斗争与战争的大环境背景下，自2001年12月11日我国进入WTO，我们由融入全球产业链与对外出口加工贸易为主体的经济，转向以内循环为主、双轮驱动的经济，也就是从对外为主转向对内。

第三个方面的变化表现在在科技创新上，以互联网，主要是信息革命，包括移动通信、移动互联网的出现推动一系列围绕着互联网展开的创新，转向新一代新能源、人工智能、生物技术，即新的科技创新方向和引领点也不同。

既然出现了这么多不同，相当于从轮船跳到了火车上。已经换了交通工具，换了背景了，航行方向也不同，就不能再刻舟求剑。比如当进入老人潮，大家都退休了，继续喝高度烈性白酒的人越来越少，白酒公司的估值就要降低。

相反，如果你病了，在退休后老人更注重健康，需要更多的医疗费用。一个人60岁以后的医疗健康卫生费用是他终生的80%，这时大量的医药健康费用的支出使得对医药板块的估值提升。

所以经济是周期波动，潮起潮落，长江滚滚东逝水，浪花淘尽英雄。

2900点是一次缘分，唯一能做的事情就是决战

接下来看冬季决战。

今年我们只剩下冬季这点时间了，而且今年以来我们承担了一些压力。

第一个是年初的俄乌战争，第二个是新冠疫情，第三个是台海风波，第四个是整个外界环境在宏观经济上的挤压——大国之争。第五个是关于国内的事。

现在到了年底，所有的这些事情当初突然爆发的时候，大家猝不及防，但今天对于像俄乌战争，随便一个出租车司机也可以说上三四个小时，除此以外很难有增量。

在短期之内至少在明年春季结束之前，预计看不到什么，进入冬季以后大家要打一个消耗战，我们要看一看在寒冷的冬季有没有人投降，这个僵局会怎样进行，所以俄乌的影响因素已经进入稳态。

对于新冠疫情，我觉得各方面的准备工作已经比以前更完备了，大家心中更多的不是去担心谁感染上，而是非常期盼可以来一次说走就走的旅行。

站在2900点附近，我要再次强调，当大多数人都悲观的时候，大家一定要学会乐观。

在中国股市漫长的发展史上，3000点被反复上下穿越了将近50次，但无一例外每一次跌破3000点，最终都返回到3000点之上。

逻辑是什么？

指数不是死水，指数是一潭活水。指数的制定是根据指数包含范围内的上市公司加权总和构筑的，当上市公司有新的、有生命力的、上涨的企业充实进来，衰落的、不行的企业淘汰出去，指数会上涨。

就像一个不断生长的新陈代谢的生命体，它应该是不断向前进的，难以不断向下行。事实上无论中国或美国，只要经济体是健康向上的，并且股市可以把好公司不断吸纳进来，这时的股市大概率是震荡前行的。

在2022年这么一个成熟且巨大的资本市场上，当再一次跌穿3000点甚至接近2900点的时候，如果还不能乐观的做阿尔法的投资，你绝对没有资格在这个市场上继续存活，我可以这么样告诉大家。

因此在今年年底所有不利信息都出现，市场被大众如羊群般的悲观的情绪带落到2900点附近的时候，我们唯一能做的事情就是决战。

到了明年3月，当你回望的时候，我认为大概率你会发现2900点是一次缘分，你没有珍惜，错过了以后追悔莫及。如果再来一次的机会，你会选择满仓，如果再加一个期限，你会选择1万年。

实际上显而易见，市场都在恐慌，大家纷纷在看2500点，每一次在这种情况下羊群看对过，当然我也不代表是永远看对的狮子。

抛弃衰落企业，拥抱朝阳产业和创业者

接下来再稍微详细的解析一下现在市场的情况。

首先从市场内部的公司结构来讲分为旧世界、新世界，或者叫做旧产业和新产业。我们现在跨入了新的时代，在人口结构、产业环境、科技创新上出现了历史性断崖式的改变。

如果你的投资对这样历史性断崖式的改变不做出事实的反应，就会葬身于这次波浪滔天的洪流当中。相反，如果你及时的做出了正确选择，就极有可能成为乱世的枭雄。

在这个时间内，股市里一半是海水一半是火焰。一半是正在衰败的并且已经确定不会再创出新高的产业和老去的企业家，而另一半是冉冉升起的，代表着未来10年、20年、30年更有前景的产业，以及70后、80后、90后所创造的崭新的且充满活力和朝气的新的企业。显而易见，我们支持谁、抛弃谁应该非常清晰。

我们也不必担忧，大家在这个时间里要做好反转。

今年冬季未必在决战之后立刻看到20个点或30个点的指数上涨，但今年冬季剩下的两个月，绝对是一个在市场底部做出影响未来10年、20年、30年投资获益的重大决策时点。

在这个冬季，决战不是很多人以为的总攻，我军的方针一向是首战即决战。今年冬季决战的决定性意义在于对自己的投资，对当下的投资环境和改变做出一次决断。要抛弃已经注定衰落的企业和企业家，拥抱朝阳行业和年轻的创业者，这是决断决战的决定性意义所在。而不是现在抄底就能挣多少，这可能挣不了多少。

你要跟自己决战，任何投资人没有敌人，他的对手只有自己。你能不能够战胜自己，调整对社会、国家未来的情绪和看法，洞察新的机会，把握新的未来取决于你在接下来冬季的决策，如何决战，如何战胜自己，这是一次战前的总动员。

不要被悲观无聊的情绪扰动，不要被羊群所驱使，你自己要做猛兽，成为主宰自己命运的人，你要自己用投资去亲历这个时代、创造奇迹。

这个世界机会永远存在，我们做投资一定不要迷失自己的初心和第一性原理。

股市存在的核心价值是集全国乃至全世界人的力量，催生新兴的、能够改变未来、创造奇迹的企业。在我国5，000万注册公司当中，哪怕有5家公司上市并且具有先进性，我们把钱给他就实现了股市的初心，就能够在对领先世界的、优胜的、创造奇迹的企业的投资中，共享创造奇迹所带来的财富，这才是我们做投资的核心。

显而易见，即使中国人过去5000年没有股市也始终长期的站在世界前列，创造全球GDP超过30~40%的份额。今天有了专利制度、股份制度、股市制度，中国人可以凭借自己的聪明才智，集中和借助全中国人民的力量，实现自己的梦想，创造奇迹，何乐不为？我相信这个制度一定会有效的催生更多优秀创业企业家的诞生，也将必然创造更多的财富。

我们只要保持这一点就行，别的不要多想，这是核心的一点，

要有大格局，用长城般的、宏大的历史格局和思想去看待这个问题，你就会释然，而且会把当前群羊在遍地黄金的时候还去割肉的投资者行为视作对你的恩赐和奖励，视作对坚定看好中国股市的人的嘉奖。

你本来想买一个能够涨到100块的公司，它现在值20块钱。由于大家胡七八想造成恐慌，最后被砸到10块钱，那么你的预期收益就从原来5倍变成了10倍，多出来的1倍是由于人的恐慌、无知、愚蠢所赠予我们的。

最后一点我要强调现在的市场变化太大，因为出现了三个决定性影响因子的巨大历史性的转折，以至于现在投资人在做医药反转，冬季决战的决策时非常难。

你会发现听了我的话之后，感觉好像是对的，但自己去干又错了，导致指数上涨，净值下降，这是因为无知，市场出现了巨大的变化后，你不具备足够的知识与能力，对这样的变化到底谁受益谁受损没有足够的信息和判断。

在这种情况下，我建议大家关注基金，关注真正有专业能力的人。

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